智通財經APP獲悉，信達證券發布研究報告稱，建議重點關注泡泡瑪特(09992)。泡泡瑪特作爲中國潮流玩具行業的龍頭企業，具備全産業鏈覆蓋、全渠道銷售網絡和IP創作的競爭優勢。根據Bloomberg一致預期，截至2022年2月13日，公司2021-23年歸母淨利分別爲11.22億元/17.14億元/24.66億元，預期增速分別爲101.58%/52.80%/43.89%。21-23年PE爲38.7x/25.1x/17.61x。
事件：2月11日晚，公司發布股份回購公告，表示已回購36.24萬股普通股，回購價格爲37.5-38.3港元，付出總額13751560港元。回購前股份數1404.65百萬股;回購後股份數1404.29百萬股，截至2月11日收盤價爲37.9港元。
信達證券主要觀點如下：
21Q4在高基數上銷售數據良好，相比之下行業有出現一定的增長壓力。
根據淘數據，泡泡瑪特天貓旗艦店21Q4銷售額3.62億元，同比增長64%，總銷量166.8萬個，同比增長9.45%，均創曆史新高。公司的産品均價有所提升，産品均價自20年10/11/12月的105.94元/180.92元/92.16元上升至20年10/11/12月的245.19元/250.37元/132.3元。但行業21Q4出現一定增長壓力，根據淘數據，阿裏巴巴全網潮玩盲盒行業21Q4成交金額爲5.98億元，同比增長10.35%，遠低于公司同期銷售額增長率。經拆分，除泡泡瑪特以外的潮玩行業21Q4銷售額2.36億，同比下降26.46%，總銷量555.96萬，同比下降0.26%，産品單價42.51元，同比下降26.27%。
該行認爲，潮玩行業受疫情和宏觀經濟影響表現疲弱，尤其是對線下門店及機器人商店影響更大，20年及21年上半年行業投資熱潮過後會出現一定的出清，去庫存及裁員潮可能會到來。作爲行業龍頭的泡泡瑪特，經營穩定性會好于其他公司，公司未來可以利用行業完成産能出清，同時利用人才流動期夯實自身的競爭優勢。
1月以及春節期間泡泡瑪特表現穩定。
22年1月天貓旗艦店銷售額0.66億元，同比增長72.2%，總銷量39.14萬個，同比增長12.54%，單價提升53%，春節及年貨節的消費活動對其銷售業績有一定催化作用。2022年1月泡泡瑪特推出的關注度較高的新品有“虎躍新春”系列、“SKULLPANDA夜之城”系列和同意大利品牌MONCLER聯名的“1000% SPACE MOLLY×MONCLER”系列。
國內潮玩行業面臨嚴格監管，規範經營龍頭影響不大。
年初泡泡瑪特與肯德基聯名的“Dimoo盲盒套餐”被中國消費者協會點名，被指利用限量款盲盒銷售手段刺激非理性消費，造成食品浪費。1月14日上海爲“盲盒”經營立規，包括單個盲盒售價不超過200元，不得向8歲以下的未成年人銷售盲盒等，是行業第一份經營規範指引，該行認爲此舉在于整頓行業不規範行爲，對盲盒産品定價不過百、主要消費者15歲-40歲、經營規範的行業龍頭泡泡瑪特並未有特殊影響。另外，國內潮玩行業當前市場集中度及産業化程度都還比較低，進入壁壘不高，行業調整有利于龍頭公司長期競爭力的提升。公司未來可以利用行業完成産能出清，同時利用人才流動期夯實自身的競爭優勢。
投資建議：泡泡瑪特作爲中國潮流玩具行業的龍頭企業，具備全産業鏈覆蓋、全渠道銷售網絡和IP創作的競爭優勢。盡管潮玩行業近期或迎來一波調整，公司依舊處于國內潮流玩具行業的領先地位。而且對頭部公司泡泡瑪特的長期競爭優勢其實是一種利好，公司可憑借其現有的高知名度、龐大的用戶基礎及打造高影響原創IP的能力，進一步鞏固行業地位，股票回購也體現出泡泡瑪特對長期發展向好的信心。建議重點關注。
風險提示：供應鏈産能不足風險、生産成本上漲風險、産品生産質控風險、市場競爭加劇風險、重點IP依賴風險、政策監管風險、宏觀經濟增速放緩風險。