智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，維持中芯國際(00981)“買入”評級，全球晶圓代工高景氣周期延續下，看好其通過擴産及産品組合優化帶來逐步向好的發展前景，預計2022-23年營收76.76億/86.69億美元，BPS爲2.37/2.64美元，對應1.09倍/0.98倍2022-23年PB。
國信證券主要觀點如下：
4Q21單季收入首次超15億美元，1Q22指引顯晶圓代工高景氣持續
據未經審計業績公告，4Q21公司單季營收首次突破15億美元至15.8億美元(YoY 61.1%，QoQ 11.6%),毛利率爲35%(QoQ +1.9pcts)，符合指引(收入QoQ 11%-13%，毛利率33%-35%)，其中晶圓收入14.14億美元(YoY 62%，QoQ 6.4%)。公司指引1Q22銷售收入環比增長15%-17%(17.43億-18.48億美元)，毛利率介于在36%-38%之間，預計全年收入增速好于行業平均值，毛利率同比增長。
2021年全年擴産超過指引，産品組合優化及價格調整推動ASP提升
公司4Q21付運折合8寸晶圓1723.4千片(QoQ +0.2%)，産能利用率99.4%(3Q 100.3%)。單季資本開支達21.3億美元，全年45億美元超指引(43億美元)。月産能增至62.1萬片約當8寸晶圓(3Q 59.4萬片)，較2020年末增長10.1萬片約當8寸晶圓，超年初指引49.6%(折合8寸晶圓)。産品組合優化及價格調整推動單季ASP提升至820.6美元/片約當8寸晶圓(YoY 33.1%，QoQ 6.2%)，全年ASP平均增長21.1%至738.4美元/片約當8寸晶圓。
2022年計劃資本開支50億美元，支持叁地同時新建12寸廠
隨着新興應用的推陳出新，對成熟/特色工藝提出了更大的市場需求,全球晶圓代工廠紛紛啓動成熟制程産能擴充計劃。公司計劃2022年資本開支50億美元，支持北京、深圳、上海臨港建設共計24萬片/月的12寸28nm及以上制程工藝生産線以及推進已有老廠擴建，我們認爲此舉有望顯著促進産品組合優化及生産效率提升，從而提升公司業績。
風險提示：下遊需求放緩;新工藝導入不及預期;擴産不及預期。