智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告稱，維持吉利汽車(00175)“買入”評級，預計2021-23年收入爲1100.9億/1628.4億/1976.3億元，歸母淨利爲81.2億/134.2億/181.5億元，EPS爲0.81/1.34/1.81元，按照1：0.83的人民幣港元彙率換算，對應2022年2月10日17.40港元的收盤價18/11/8倍PE。
事件：公司發布2022年1月銷量公告：單月汽車批發總銷量(含領克)14.6萬輛，完成全年目標165萬輛的8.9%。其中：新能源汽車銷量17928輛，占總銷量12.2%;出口銷量13890輛，同比增長38.5%;中國市場銷量13.2萬輛。
華西證券主要觀點如下：
中國星熱銷 幾何品牌持續高增
1月吉利品牌銷量11.3萬輛，其中：1)中國星：1月銷量合計2.5萬輛，持續創新高，其中星瑞1月銷量1.2萬輛，星越L銷量爲1.1萬輛，持續爬坡，星越L雷神Hi·X油電混動版有望貢獻顯著增量;2)幾何品牌：幾何A、幾何C等新能源車型1月銷量爲1.0萬輛，同比+391.1%。
領克品牌銷量承壓 全球化不斷加速
1月領克品牌銷量1.8萬輛，該行判斷主要受缺芯的影響。領克持續深化“歐洲計劃”和“亞太計劃”，已實現向歐洲、亞太出口的常態化，1月以創新訂閱模式向歐洲市場的訂閱客戶交付1228輛。截至目前，歐洲注冊會員數達到80000名，年內還將在法國、意大利、西班牙開設4家體驗店，同時亞太計劃將登陸阿曼、阿聯酋、以色列等地。持續開拓國際市場，進擊“全球新高端品牌”。
極氪品牌交付過萬 2025目標65萬輛
極氪001于2021年10月23日開啓批量交付，目前仍處于産能爬坡期，1月交付3530輛，累計交付已突破1萬輛。隨着交付之後市場口碑的完善，訂單有望加速獲取，預計穩態月銷有望達1萬輛以上。根據規劃，極氪未來3年將推出6款全新車型，目標到2025年年銷量達65萬輛，在高端電動車市占率達到全球前叁。此外，近期極氪與Mobileye進一步深化戰略合作關系，雙方計劃于2024年聯合推出全球首款具備L4級別智能駕駛能力的消費級智能駕駛電動汽車。
睿藍汽車全新啓程 發力換電市場
1月24日，公司與力帆科技簽訂投資合作協議成立合資公司—睿藍汽車，注冊資本爲6億元，公司與力帆各出資3億元，持股50%。睿藍汽車未來將推出全新換電品牌和多種動力形式産品，計劃在2025年內建設5000+座極速換電站，站點覆蓋100+核心城市。基于自研換電技術，睿藍汽車致力于打造智能換電生態，爲市場提供有競爭力的換電産品和服務，1月銷量達1683輛。
步入科技4.0時代 電動智能助力品牌向上
公司于2010年收購沃爾沃並成功整合，借助沃爾沃完成全球化研發和供應配套體系搭建，厚積薄發，從而能夠在自主品牌加速沖擊合資藩籬的行業趨勢下實現市占率的穩步提升。面對汽車行業的百年大變革，公司積極應變，在2020年宣布進入科技4.0時代，開啓全面架構造車，電動智能加碼布局，發布用戶品牌“我們”有望借助電動智能變革實現彎道超車，引領品牌再向上。同時與沃爾沃深化合作，動力總成合並成立新公司，電動智能技術聯合開發，海外渠道共享，加速領克出海。
新品周期向上 量價利均提升
公司正在迎來新一輪産品周期，2021年起，公司將加快新能源領域的産品開發節奏，SEA浩瀚架構首款車型極氪001已量産，且有多款車型同步在研，將陸續投放市場。中國星系列持續爬坡，今年還將推出一款新車，穩態月銷有望突破3萬輛。新品周期和品牌向上，同時全球化加速，在電動智能變革推動行業的競爭格局優化集中的背景下，公司有望實現量價齊升，市占率持續提升。
投資建議
短期看，CMA、SEA等架構平台新車型有望開啓新一輪産品周期，量價齊升，業績修複彈性高;中長期看，電動智能變革給予公司新的發展機遇，一方面可充分發揮技術硬核的優勢，另一方面有望在品牌力、産品定義及創新營銷等實現彎道超車，市占率加速提升，劍指國際一線車企。
爲了更好地體現公司的市場價值，采用分部估值法：1)極氪：目前尚未盈利，采用P/S估值法。預計2021-23年收入爲32億/275億/535億元，參考可比公司估值，給予2022年8倍PS，目標市值爲2200億元，公司擬增持極氪股比至58%，對應市值爲1276億元;2)原有業務：采用P/E估值法，預計2021-23年歸母淨利爲83.5億/149.2億/185.1億元，給予2022年20倍PE，目標市值爲2984億元。綜上，合計目標市值爲4260億元。