智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，維持首鋼資源(00639)“增持”評級，上調2021-23年歸母淨利至20.8/21.4/21.7(原13.6/13.9/13.9)億人民幣，按行業平均結合30%的港股流動性折價，予2022年6xPE，目標價由2.72港元升至3.12港元。
事件：公司發布2021年業績盈喜，實現歸母淨利不少于24億港元(+122%)。公司煤價21H2同比大幅上漲134%，業績超預期。
國泰君安主要觀點如下：
四季度煤價大增，下半年業績環比提升。
受益于公司煉焦煤靈活的調價模式，公司2021年Q1~Q4煉焦精煤銷售均價分別爲1270、1545、2250、3713元/噸，逐季環比提升，其中Q4較Q3環比增加1463元/噸(Q4煤價按照Q4銷量等于前叁季度平均銷量計算)。
此外，受叁季度煤炭生産受限及外購焦煤售價提升影響，預計公司2021下半年焦煤銷售成本有所上升：1)受山西6月底安全生産檢查，公司金家莊(175萬噸)、興無(175萬噸)煤礦停産至7月初，寨崖底(175萬噸)停産至8月，Q3産量精焦煤銷量爲65萬噸，環比下降21萬噸，銷售成本預計提升;2)公司會外購焦煤來進行煉焦精煤配洗，因焦煤市場持續高景氣，公司外購煤成本也將大幅提升。該行判斷下半年公司煤價和成本均增加，但售價增幅大于成本，公司業績大增，H2實現歸母淨利爲15.2億元，較H1提升171%。
現金儲備充裕，高分紅，股息率達12%。
公司2021年中期股息每股8港仙，2017~2020年股利支付率維持在80%左右，2021全年有望維持高分紅。若2021全年維持中期分紅的60%分紅率，那麽2021年股息率爲12%(2022.1.31日收盤價)。此外，上半年末公司現金及現金等價物爲20億元，鑒于利率下行公司利息收入由2020H1的0.49億下降到0.26億。
焦煤價格觸底回升，2022年需求有支撐。
據wind，柳林4號焦煤10、11、12、1(2022年)月的含稅車板價，分別爲4068、3105、2270、2652元/噸，焦煤價格在經曆調整後已開啓回升。鑒于宏觀經濟穩定發展，新老基建預計將持續發力，黑色系需求有望被拉動。
風險提示：焦煤價格超預期下跌;煤炭産量不及預期。