在近期的美股抛售潮中，投資者紛紛遠離成長型公司。不過，對于聰明的投資者而言，這一波抛售反而提供了抄底一些優質公司的機會，而Pinterest(PINS.US)似乎就是其中之一。
智通財經APP獲悉，Pinterest目前股價接近27美元，較其曆史高點下跌了70%。該股股價下跌的部分原因是科技股的普遍下跌，還有部分原因在于投資者對該公司季度業績的短期解讀。
過去一年，該公司的月活躍用戶數量(MAU)下降是投資者關注的一個問題。不過，數據表明，這一下滑趨勢似乎已經觸底;該公司管理層稱截至2月1日的MAU爲4.368億，而2021年第四季度末的MAU爲4.31億。這讓投資者對該公司的擔憂有所消除，並對該股前景持更爲樂觀的態度。
1、持續增長的故事
Pinterest過去叁年的營收複合增長率爲50.5%，其中，2021財年營收同比增長52%。用戶增長當然起了一定的作用：在過去兩年中，該公司的用戶平均增長率爲13.4%，但每用戶平均收入(ARPU)的增長對該公司的驚人增長有着更大的貢獻。
財報顯示，2021財年Q4，該公司營收8.467億美元，好于市場預期的8.272億美元，上年同期爲7.056億美元;每股收益爲0.49美元，同樣好于市場預期的0.45美元，上年同期爲0.43美元。全球ARPU同比增長23%達1.93美元，其中美國地區ARPU同比增長25%達7.43美元，國際地區ARPU同比增長62%達0.57美元。
雖然美國地區與國際地區的ARPU之間存在較大差異，兩者的比值爲1:13。不過，數據顯示，這一比值在2019年第四季度爲1:36，目前已顯著改善。預計這一比值在未來會進一步優化至1:7，這意味着隨着Pinterest在未來幾年業務不斷成熟，預計其國際ARPU將繼續強勁增長。
ARPU的增長預計將是Pinterest未來增長的主要驅動力。市場似乎低估了Pinterest現有用戶群所蘊含的盈利機會。現在或許正是好機會來買入這家在盈利早期就擁有大規模用戶基礎的公司，而這樣的用戶基礎將會帶來一個長期增長的故事。
2、估值
Pinterest表示，MAU複合年增長率在2017年Q4至2019年Q4期間爲23%，而在2019年Q4至2021年Q4期間則爲13.4%。MAU的增長主要來自國際用戶群體：2017年Q4至2020年Q4期間，美國地區MAU增長29%，同一時間內國際地區MAU增長達159%。
預計Pinterest美國地區MAU年增長率爲3%、國際地區MAU年增長率爲5%，那麽到2024年美國地區和國際地區的MAU將分別達到9400萬和4.01億，高于2021年Q4的8600萬和3.46億。
在ARPU方面，預計美國地區的增長率爲15%，略高于全球數字廣告市場預估的12.3%的複合年增長率。此外，鑒于2019年至2021年，國際地區ARPU增長率分別爲115%、62%和80%，預計未來其國際地區ARPU增長率爲35%是合理的。
在這樣的保守估計下，Pinterest2024財年的營收預計將達到47億美元，意味着未來3年的的營收複合年增長率爲22%。
不過，有分析師預計，Pinterest在2022年和2023年的增長率預計約爲20%-25%，到2024年將降至10%左右，意味着2024年營收爲44億美元左右。這樣的預估有些過于保守了，且目前的信息和數據表明Pinterest未來幾年的營收增長都不太可能降至10%。而Morningstar高級股票分析師Ali Mogharabi則預計，Pinterest未來10年的營收複合年增長率爲17%。
預計Pinterest的長期營業利潤率將在30%-35%之間。目前6.9倍的長期市銷率意味着20.7倍的市盈率，考慮到該公司的發展前景和可能性，這個市盈率或許太低了。若將2024財年的市銷率按7倍計算，則屆時該公司的市值將達到329億美元(對應20%的營收複合增長率)，使用15%的貼現率計算，可以發現該公司目前被低估了13%。
總而言之，Pinterest美國地區的ARPU將隨着整個在線廣告行業的增長而增長，同時持續的用戶數據收集將提高廣告定向能力和廣告工具的整體改進。國際地區ARPU的增長則將快于美國地區，這與過去幾年的趨勢是一致的。
3、風險
市場競爭加劇或將導致用戶流失。投資者在買入Pinterest的股票之前，必須確定該公司的産品是否足夠好以便留住或擴大用戶基礎、並增加用戶在平台上的投入時間。
4、總結
市場近期對成長股的抛售給投資者帶來買入Pinterest的好機會。當然，買入該股是有一定風險的，但該公司持續增長的前景以及目前27美元的股價仍具有相當大的吸引力。
