智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，維持藥明生物(02269)“買入”評級，預計2021-23年收入爲95.42億元/138.99億元/195.19億元，同比增長70%/46%/40%;歸母淨利潤爲34.83億元/51.42億元/73.21億元，對應增速爲106%/48%/42%;EPS爲0.83元/1.22元/1.73元;PE爲80x/54x/38x。
事件：公司公告，2021年全年利潤預計同比增長105%以上，歸屬于權益股東的利潤預計同比增長98%以上。
國盛證券主要觀點如下：
業績持續高增長，新冠與非新冠項目均高速推進，CMO未來可期。
業績持續高增長，進一步刷新此前盈利指引。根據業績預告測算，2021年全年利潤預計爲34.71億元以上，下半年利潤預計爲15.88億元以上，同比增長65%以上;2021年全年歸屬于權益股東利潤預計爲33.44億元以上，下半年歸屬于權益股東利潤預計爲15.02億元以上，同比增長58%以上。
業績的高速增長主要是由于：
1)高速推進執行現存及新引進的新冠項目，支持並賦能全球客戶抗疫並相應提升收益。公司在創紀錄的14個月內賦能Vir/GSK的新冠中和抗體獲得FDA EUA批准;Brii的新冠中和抗體獲得NMPA應急批准，提交FDA EUA申請;另一客戶的新冠中和抗體也已提交EUA申請。公司已簽訂20+新冠中和抗體、疫苗及蛋白訂單，2021年有望貢獻約4.6億美金收入，2022年有望貢獻約3億美金收入，Omicron有望帶來額外訂單。公司2021年上半年簽署的新冠相關項目合約達到13億美元，預計2021年全年在30億美元左右，預計這些訂單還將在2022年持續推動公司業績增長。
2)憑借領先的技術平台、行業最佳的項目交付時間及優秀的項目執行過往記錄，公司非新冠綜合項目收益和市場份額顯著增加。2021年新增156個綜合項目(包括138個內生增長以及從蘇橋生物收購獲得18個項目)，臨床叁期項目32個。其中，新增143個非新冠項目，包括收購蘇橋生物帶來的18個項目，非新冠臨床III期項目28個，非新冠項目總數高達447個，2021年新增4個非新冠商業化項目。
3)成功執行“贏得藥物分子”戰略，從而在研發管線中引入更多後期項目並提高近期收益。2021年全年贏得18個綜合項目。
4)作爲商業化元年，2021年相應生産項目收入大幅增長。2021年全年新增7個商業化項目，2021年年底商業化生産項目達9個，包括1個通過“贏得分子”戰略轉入的項目，4個新冠商業化項目及5個非新冠商業化項目，商業化項目管線呈現多元化，2022-23年有望每年新增2-4個商業化項目，2024-25年則有望每年新增4-6個，商業化生産項目2025年有望達到20+。
5)2020Q1由于疫情影響而短暫降低的生産效率已經完全恢複，加上現有産能和資源利用率的持續提升、運營效率改善項目的執行提高毛利率。由于新冠項目需求激增，預計2021年全年産能利用率都是滿産狀態。
風險提示：行業增速不及預期風險;行業政策負向影響風險;客戶産品終端銷售不及預期風險。