智通財經APP獲悉，西牛證券發布研究報告稱，友誼時光(06820)爲于中國專注于開發針對女性玩家手機遊戲的開發商、發行商及運營商，其成功推出《浮生爲卿歌》、《熹妃傳》、《熹妃Q傳》等核心遊戲産品。同時，新款遊戲或將相繼推出，公司正在開發多個針對女性玩家的2D及3D遊戲，該等遊戲將于2022/23年相繼推出，部份彌補在營運遊戲的收縮並給予集團新的增長機遇。
報告中稱，友誼時光2021年上半財年實現739.7元人民幣的月平均ARPPU(同比增27.2%)及1.4億注冊用戶，但其收入及淨利同比跌20.7%及20.1%。年初進一步發盈警指集團2021年全年淨利預期較2020年下跌約40%-50%，意味着2021年下半財年的淨利同比跌約49.5%-64.3%。收入下跌主要受累于：1)在營運遊戲獲得的收入見頂回落、2)缺乏新遊戲推出、3)研發支出增加。但市場對集團發盈警並無太大的反應，該行相信目前的估值1)已部份反映2021年疲弱的業務表現、2)正反映集團在2022年業務反彈的可能性。
該行提到，集團旗下遊戲的産品生命周期一般較爲長久，其中經已營運6年的《熹妃傳》仍然保持穩定並對集團帶來貢獻。友誼時光一般通過推出新的功能吸引用戶並藉此延長産品生命周期。定期更新與內容優化有效地留存用戶及延長産品生命周期，令集團能夠在當前用戶基礎上提高用戶終身價值。
西牛證券表示，近期政策轉向的影響相對較低：針對于未成年兒童網絡成瘾的問題，近期中國進一步收緊有關網絡遊戲的相關規定。除早前提出：1)平日晚上十時不能進行網絡遊戲的禁令、及2)實名驗證的規定，中國進一步規定未成年兒童于周五、周六及周日的遊戲時間至晚上8時–9時。然而未成年兒童並非友誼時光的主要付費用戶，能夠負擔起每月約500元-750元人民幣的在職女性更是集團遊戲的主要受衆，因此集團對于近期針對網絡遊戲規管的敏感度相對較低。