智通財經APP獲悉，開源證券發布研究報告稱，維持錦欣生殖(01951)“買入”評級，下調2021年盈利預測，預計2021-23年歸母淨利潤爲3.2億/6.25億/8億元，EPS爲0.1/0.2/0.3元，當前股價對應51.3/26.2/20.5倍PE，公司聚焦IVF主業，婦兒業務能夠與主業形成明顯協同，完善全生命周期業務布局。
開源證券主要觀點如下：
收購深圳物業大樓擴大中山醫院産能
2022年2月4日，公司發布公告稱擬以17.27億元收購深圳恒裕聯翔全部股權。
深圳恒裕聯翔主要資産爲項目下的物業(項目建築面積4.6萬平米，爲地上27層的新大樓)，位于深圳福田梅林街道，該項目預計于2022Q3竣工。鑒于目前深圳中山醫院已經接近總産能，爲了把握未來深圳及大灣區預期人口及需求增長導致該地區的ARS需求增長，公司將此次收購物業用于中山醫院的擴張，有利于中山醫院開展多元化服務、擴張VIP業務、提供更好就醫環節等，助力其跻身爲專注ARS的叁甲專科醫院，提升公司在大灣區的品牌力。
公司通過內生外延持續加大主業布局，收購錦欣婦兒完善全生命周期服務
內生方面：1)IVF主業産能存在提升空間;成功率具備優勢，2021H1西囡醫院成功率55.9%，高于全國平均的45%(2018年)，提升獲客能力;普通IVF價格有持續提升趨勢;VIP套餐滲透率在公司大力推廣下不斷提升;2)圍繞輔助生殖，延伸增值服務，例如男科、産科等，降低獲客成本。
外延方面：公司2021年6月收購雲南九洲醫院、昆明和萬家醫院各19.33%股權，擴大西南地區布局，並在8月訂立新IOT安排加大管理;2021年8月HRC與美國USC新增管理服務協議，實現資源共享;2021年9月收購香港生育康健中心及香港輔助生育中心。10月19日，公司公告稱擬全資收購錦欣婦兒，該標的稀缺性強，通過整合ARS和婦兒體系，有望完善全生命周期服務，實現多方面協同。
風險提示：輔助生殖服務機構整合不及預期;美國業績恢複因疫情而不及預期。