智通財經APP獲悉，方正證券發布研究報告稱，維持華虹半導體(01347)“強烈推薦”評級，預計2022-24年營收23.1/26.8/29.6億元，歸母淨利潤2.8/3.2/4億元，通過DCF的方式計算出當前股價合理價值爲69.81港元。
事件：1月28日，公司發布21Q4業績，Q4實現營收5.28億美元，環比增長17%;歸母淨利潤0.84億美元，環比增長65.6%。21Q4營收5.28億美元，超預期再創單季度新高，22Q1營收指引5.6億美元，環比再增6%。公司21Q4實現營收5.28億美元，環比增長17%，再創單季度新高，相較之前4.9億美元的指引超預期增長8%;其中，8寸營收3.23億美元，環比增長3%;12寸營收2.05億美元，環比增長50%，12寸持續貢獻高速增長。
展望2022年Q1，公司預計營收5.6億美元，環比再增6%。全年營收16.91億美元，高ASP産品NORFlash快速放量。公司2021年全年營收16.91億美元，同比增長73.46%。其中，隨着12寸産能釋放，公司獨立非易失性存儲器工藝平台收入占比從20Q4的1%的高速增長至21Q4的7.4%，全年收入同比增長近658%。NORFlash作爲公司12寸ASP最高的産品之一，未來預計將分配到更多産能。
方正證券主要觀點如下：
8寸ASP提升至523美元，毛利率首次達40%。
四季度公司8寸付運晶圓61.7萬片，同比上升13.4%，環比下降0.8%;營收3.23億美元對應ASP達到523美元/片。産品組合優化疊加ASP提升，8寸毛利率首次達到40%，環比上升4.8個百分點，同比上升11.4個百分點。
12寸ASP提升至1143美元/片，疊加組合優化看好毛利率繼續拉升。
四季度公司12寸付運晶圓18萬片(等效12寸)，環比增長42%，同比增長382%;營收2.05億美元對應ASP達到1143美元/片。展望2022，隨着公司12寸産品結構不斷優化，IC占比提升，看好12寸收入持續增長，ASP、毛利率繼續拉升。産能供不應求，22年12寸再擴3.45萬片/月。華虹無錫12寸廠2021年初月産能2萬片，Q3底實現滿産6.5萬片/月，從2020年底籌備到21Q3，花費近10個月實現全年4.5萬片擴産目標。2022年，面對下遊高景氣需求，公司12寸廠將再新增月産能3.45萬片，首台套設備預計3月份搬入，全年擴産進度預計將快于2021年，即新增産能將于四季度逐步釋放。
風險提示：1)産能釋放不及預期風險;2)行業景氣度不及預期;3)12寸折舊致使毛利率承壓。