智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，予綠城管理控股(09979)“買入”評級，作爲代建行業的龍頭，具備充分的競爭優勢，其商業代建及政府代建業務存在持續且穩定的增長推動力，預測2021-23年營業收入爲23.5/30/37.8億元，歸母淨利潤爲5.7/7.1/8.7億元，予22年20xPE估值，對應每股價格8.67港元。
浙商證券主要觀點如下：
主營代建業務具備充分增長空間
2021H1，公司新拓代建項目的合約總面積達到了1200萬平方米，同比增長了22.7%;2021H1商業在建面積爲1730萬平方米，同比增長18.1%，政府在建面積2640萬平方米，同比增長9%;隨着創收主力商業代建項目持續拓展以及十四五期間保障房建設、城市更新等政府計劃的持續推進，該行認爲，公司的代建業務將迎來進一步的增長;公司通過持續執行産業鏈打造戰略而持續豐富的高品質其他服務也將對代建業務産生正面的輻射效應，加碼代建業務的擴張。
“綠城”經驗+“綠城”品牌助力擴大市占率
綠城管理深耕代建行業十余年，管理開發服務經驗豐富，能夠高效把控項目的進行，高質量完成項目;同時，借由“綠城”品牌，綠城管理控股可與母公司協同進行地理布局，擴大其業務範圍。自2021年起，代建市場規模占比預計將以年均21.3%的速度高速增長，到2025年，代建行業滲透率將達到12.5%，預計行業2019-2023年的合約銷售金額將在3.2-7.3萬億元之間;該行認爲，豐富經驗與優質品牌的雙重加持將使得綠城持續享受定價溢價並促進其獲取豐富項目，其提高市占率，進一步穩固其行業地位，實現收入擴增。
輕資産模式賦予較強抗周期能力
綠城管理控股領先采取輕資産模式進行房地産開發，輕資産模式使得公司得以實現低杠杆下的業務快速擴張;2020年，綠城管理控股的總資産爲47.48億元，同比增長26.3%，其資産負債則從2019年的55.3%降至34.7%，同時現金及現金等價物達到了23.97億元，同比增長110.4%;該行認爲，成熟的輕資産運營模式給出了公司穩健擴張的強力保證，賦予公司較強抗周期的能力。
風險提示：房企轉型代建加劇行業競爭;行業需求修複不及預期。