智通財經APP獲悉，招商證券發布研究報告稱，維持思摩爾國際(06969)“強烈推薦-A”評級，根據公司公告及國內監管過渡期內短期經營存在一定的不確定性，小幅下調盈利預測，預計21-23年歸母淨利潤爲53.3/65.1/86.6億元(前次爲55.1/70.7/92.5億元)，同比增長122%/22%/33%，21日股價對應22年PE爲28X。
事件：1月18日，公司旗下高端霧化科技品牌FEELM正式發布全新一代超薄電子霧化解決方案“FEELMAir”，實現3大技術創新與7大革命性體驗突破，在適配性、安全性以及體驗感等多維度實現迭代升級，不僅有望夯實現與存量大客戶的合作關系以及吸引更多優質客戶達成合作，更是凸顯公司研發基因，自主迭代有望再次引領行業技術潮流，夯實龍頭地位。
1月21日，公司公告預計2021年集團期內溢利及全面收益總額爲50.24-55.53億元(YoY+109%–131%)，集團經調整純利爲51.80-57.09億元(YoY+33%–47%)，整體符合預期。
招商證券主要觀點如下：
21Q4業績增長承壓，預計與21H1品牌方渠道擴張過快、消費大環境整體承壓以及電子煙監管過渡期有關。
根據公司公告，21Q4集團經調整純利預計爲9.6-14.8億元，同比變動-33%-+4%，經營略有承壓，該行認爲或與以下叁大因素有關：1）21H1品牌渠道加速擴張帶來H2的渠道去庫存壓力;
2）疫情影響下居民消費能力及意願承壓，電子煙作爲可選消費品需求遇冷，根據藍洞新消費電子煙店主月度業績調查，10-12月均有超過50%的店主銷售出現環比下滑;
3）電子煙國標及管理辦法征求意見稿相繼出台，渠道出于對行業需求增速、産品能否達標、是否能獲得許可證以及競爭是否加劇等多因素的不確定，備貨意願有所降低。
FEELMAir實現3大技術創新+7大革命性突破，主動迭代有望再次引領行業技術潮流。
1）霧化芯：推出新一代仿生薄膜陶瓷芯，薄膜厚度從80μm降至2μm，整體陶瓷基體厚度僅3.5mm，較上一代減薄22%，並實現仿生材料、納米工藝、微孔結構叁大技術創新;
2）煙具設計：整體厚度降低至7.8mm易于扁平吸嘴設計，采用冷鍛無縫技術打造高強度外殼，設計保留水滴呼吸燈，搭載震動馬達提升每次抽吸互動感受;
3）整體方案：減害性增強80%+、口感還原率提升33%、防漏性能提升237%、能效比較上一代提高13%、全新震感波模式(超低能耗相當于抽吸兩口)、行業首發快充(充電10分鍾抽吸8小時)、搭載MEMS靈敏傳感(氣流開關控制更靈敏，防誤啓動)。
該行認爲新技術迭代在以下叁大方面的意義尤爲重要，1）適配性：整體陶瓷基體厚度明顯減薄在提升設計感的同時也可提升與更多優質客戶煙具的適配性;
2）安全性：對于全球優質大客戶來講，安全性重要性凸顯，且新技術減害性增強有望顯著降低其申請PMTA的綜合成本，有望在加強與現有大客戶合作黏性的同時，吸引更多優質客戶;
3）體驗感：電子煙行業是産品力驅動的行業，消費者對抽吸體驗重視度較高，新技術帶來口感與交互上的感官體驗升級，有望助力客戶獲取更多消費者青睐。
風險提示：政策監管風險、技術相關風險、滲透率提升不及預期的風險。