智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持思摩爾國際(06969)“跑贏行業”評級，繼續看好其作爲全球霧化龍頭的領先地位、核心優勢與成長前景，海內外監管政策落地後有望中長期高質量持續成長，強者愈強。維持盈利預測不變，當前股價對應2022/2023年29/22倍PE，目標價50港元，有37%上行空間。
事件：公司發布業績預告，2021年歸母淨利潤同增109.3%-131.4%，實現約50.24-55.53億元(2021年較2020年無金融工具公允價值變動、上市開支等一次性費用，影響差額13.4億元);經調整淨利51.8-57.09億元(同增33%-46.6%)，中值約54.44億元，符合該行預期。
中金主要觀點如下：
4Q21海外業務持續快速增長，國內業務受監管政策等影響短期波動，不改公司中長期持續成長趨勢。
以中間值測算，公司Q4經調整淨利潤約12.2億元，同比降約15%。該行認爲海外仍是公司的主要市場和增長點，預計大客戶Vuse4Q21在美銷售同比仍增約50%，持續強勁增長;國內市場受監管政策、渠道去庫存等影響，4Q21訂單短期或有所下滑。該行認爲電子煙等新型煙草的需求具有消費韌性，隨着未來國內監管細則的逐步落地，預計2022年下半年國內業務有望重拾快速增長勢頭。
公司核心競爭優勢突出，科技創新、技術迭代助力公司持續領先。
該行認爲，專利體系、産能規模、産品品質、客戶優勢等共構公司深厚的綜合競爭壁壘。如該行在《思摩爾國際：發布FEELM新技術，叁大創新引領霧化行業變革》中的觀點，公司新推出的FEELMAir全新一代技術，在材料、工藝、結構等方面進行了革命性創新，實現了七大突破，該行預計公司將不斷研發布局差異化霧化技術，滿足不同領域與價格帶的細分需求，有望通過強大的科技創新、技術迭代能力引領行業變革，維持其領先地位與利潤水平。
持續發力新領域、拓展新客戶，成長前景廣闊。
1)在霧化電子煙領域，公司一方面維持現有領先優勢並與大客戶緊密合作，另一方面不斷拓展一次性陶瓷芯電子煙等産品，有望不斷獲取優質新客，該行預計一次性電子煙等新品有望在2022年貢獻收入增量;
2)在其他領域，公司積極布局擁有自主知識産權的HNB産品(METEX品牌等)，有望與中煙等海內外大客戶積極合作，把握HNB賽道成長紅利;此外公司還布局美容、保健、醫療等領域，拓展平台型霧化技術的應用場景，打開成長天花板。
風險提示：政策監管風險，客戶依賴風險，技術風險，彙率波動。