智通財經APP獲悉,招商證券發布研究報告稱,維持敏華控股(01999)“強烈推薦-A”評級,作爲軟體行業龍頭,全球産能布局領先,內銷線上線下相互賦能,門店擴張穩步推進,看好公司在軟體行業成長紅利和自身α屬性雙擊背景下的業績成長。該行預計,公司2022-24財年歸母淨利爲24.15/30.40/36.3億元,對應22-24財年PE爲22X/18X/14X。
事件:公司與華富山工業園開發有限公司簽訂協議,購買位于墨西哥新萊昂州蒙特雷市的華富山工業園內總面積爲33.89萬平方米的土地,以用作建設廠房。
購買墨西哥工業用地,有效降低海運費等物流費用,加速拓展北美市場。該項目的所需資金預計由本集團內部資金撥付,體現了公司良好的現金流,同時,該項目能很好應對全球海運費波動的風險,降低相關物流成本,開拓北美市場,以滿足北美市場需要,提升本集團在北美市場的份額,22年上半年財年公司北美地區收入25.62億港幣,同比增長60.5%。
報告主要內容如下:
外銷:全球布局版圖進一步完善,海運、原材料影響趨弱後,利潤率將回歸良性區間。
21年由于海運費、原材料影響,公司外銷淨利率承壓,展望未來,該行認爲負面影響正在邊際改善,公司外銷淨利率有望回到8-10%的良性區間,外銷市場有望重新貢獻利潤增長。因此,該行認爲公司産品、渠道、品牌、品類各方面競爭力均保持行業領先,業績增長有望超出市場預期,在家居集中度提升大背景下,進一步實現份額提升。
內銷:門店擴張空間廣闊,同店增長速度無虞,品類擴張保障客單價提升。
內銷成長動力十足:1)渠道擴張:截至21年9月底公司門店數5369家,與其他行業龍頭相比,開店空間仍較大,同時叁四線地區渠道下沉仍不充分,未來仍有較大開店空間,中期門店數達到1萬家是大概率事件;
2)同店增長:回顧上一輪18年地産下行周期,公司同店增長仍有9%,保持較強的增長韌性,同時竣工端來看仍在,單店提貨量有望繼續維持增長,且公司21年也多次提價,未來隨着提價充分傳導至銷售端,公司短期量價可期,公司利潤和收入有望雙升;
3)品類方面:從價格帶上,公司持續拓寬價格帶,不斷完善産品系列,高中低端全覆蓋,爲擴大消費者群體提供充分彈藥,同時品類方面,床墊、軟床、沙發等品類拓展成效顯著,充分保障公司客單價穩步提升。
風險提示:全球貿易風險;新冠疫情反複風險;市場競爭加劇預期。