盡管2020年的油價暴跌迫使殼牌(RDS.A.US)70多年來首次削減股息，但幸運的是，該公司在2021年初便開始複蘇，並取得了穩定的業績。
智通財經APP觀察到，在經曆了2020年全年暴跌37.7%之後，該股在2021年上漲逾28%，2022年迄今爲止又上漲了逾15%。
分析人士Daniel Thurecht表示，受益于油價的強勢複蘇所帶來的強勁現金流，殼牌在2022年的前景是值得看好的;該公司將在2022年爲股東提供10%以上的收益率，股息和股票回購也將大幅增加。
強勁的現金流
隨着石油和天然氣價格複蘇並在2021年走強，殼牌的現金流表現同樣強勁。數據顯示，2021年前9個月，該公司的運營現金流達到369.35億美元，已經超過了2020年全年的341.05億美元。由于該公司適度的資本支出，其自由現金流也達到了高額的203.30億美元，因此得以輕松地以459.97%的高利息覆蓋率來支付44.14億美元的股息。
展望2022年，殼牌的現金流表現顯然將繼續與油價走勢同步。自2021年12月Omicron變種引發對石油需求的擔憂以來，油價已重新走強至每桶80美元左右。
雖然沒有人能夠簡單地預測油價未來的走勢，但大環境顯然對油價是看漲而非看跌的。OPEC+未能實現其既定的增産計劃，包括摩根大通等幾家投行也都看好油價漲至叁位數。
這一樂觀前景使得2021年第叁季度布倫特原油約73美元/桶的均價成爲評估該公司2022年前景的合理基點。殼牌在2021年第叁季度的運營現金流爲160.25億美元，在去除14.47億美元運營資本建設的臨時影響後修正爲174.72億美元，這個數字令人印象深刻。
不過，該公司管理層指出大宗商品衍生品帶來了40億美元的積極影響，預計未來幾個季度這種影響將逐漸消退;若去除這一影響因素，則2021年第叁季度的基礎運營現金流爲134.72億美元。
以這一基點計算，則2022年全年的運營現金流預計可達約540億美元，減去該公司資本支出指引中值的205億美元之後，全年自由現金流預計達約335億美元。
而該公司的目標是在2022年通過股息和股票回購向股東提供占運營現金流25%的回報，即約爲135億美元，再加上剩余的55億美元股票回購額度，這意味着2022年該公司的股東回報總額將達到約190億美元。按照該公司目前約1900億美元的市值計算，這相當于10%的股東收益率。
若該公司爲股東提供了理想回報，仍將剩余大約200億美元的自由現金流，這是一個相當大的金額;在股東回報用于去杠杆化之後，這實際上進一步提升了該公司在2022年晚些時候乃至更長一段時間內實現更高股東回報的前景。
淨債務及杠杆率下降
由于擁有巨額的自由現金流以及剝離了部分資産，殼牌的淨債務在2021年前9個月下降了令人震驚的188.66億美元，降幅達24.76%，目前淨債務規模爲573.18億美元。在即將公布的2021年第四季度財報中，這一數字預計將進一步減少。預計該公司在2022年淨債務將繼續下降至約300億美元。
當強勁的財務表現和急速下降的淨債務規模結合在一起時，該公司的杠杆率自然會迅速下降。其淨債務/EBITDA和淨債務/運營現金流的比值分別下降至1.28和1.07，與2020年的2.65和2.23相比有着相當大的改善。
該公司管理層在2020年實施新的資本配置策略後，將杠杆率目標設置在15%至25%之間，管理層也曾表示：“在一個更穩定的環境中，我們將在15%至25%的杠杆率範圍內進一步去杠杆化，以便在整個周期中保持AA及信用指標。”
到2022年底，隨着該公司的杠杆率進一步下降，同時淨債務降至300億美元，杠杆率預計將低至13.5%，低于該公司目標區間的低端。因此，這可能會促使該公司管理層提高股東回報政策，例如更進一步的股票回購和更高的股息。
得益于進一步攀升的現金流，殼牌本已強勁的流動性將進一步得到加強。即便在各大央行收緊貨幣政策的情況下，該公司在可預見的未來仍將保持爲到期債務和其他一般目的再融資所需的流動性。
結論
油價走強令荷蘭皇家殼牌的自由現金流達到了多年未見的水平。隨着該公司杠杆率迅速下降、以及去杠杆化需求的消失，該公司管理層似乎很快就需要提高股東回報政策，這意味着至少10%的股東收益率，因此有理由對該股持非常看漲的態度。
