智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告稱，維持IGG(00799)“中性”評級，目標價5.5港元，相當于19.2倍的22E PE，介于15年以來均值(14.1倍)及其以上1標准差(25.9倍)之間，潛在升幅約7.8%。若《Project Mythical Heroes》在規模買量後有較好表現，將成爲估值提升的催化劑。
中泰國際的主要觀點如下：
預計公司21年收入將增至60.4億港元，主要由于核心産品《王國紀元》在1H21有較強表現及《時光公主》貢獻收入增加，但部分被老遊戲《城堡爭霸》收入下滑抵消，預期22年收入將維持60.1億港元水平，但若初期表現較好的《Project Mythical Heroes》在大規模推廣後有較好表現，則有機會上調收入預期。
預期21年因研發團隊大幅擴張、維持較高宣傳力度、互聯網及遊戲相關企業及基金的投資相關收入大幅下降等原因，淨利潤將大幅下降至2.8億港元。預期22年銷售及分銷費用將因新遊戲推廣而保持較高水平，但研發費用將因團隊規模相對穩定而不再取得大幅增加，淨利潤將增加19.4%至338億港元。
盈利下降幅度或超預期，主因其他金融資産相關收益大幅下降及研發開支增加超預期
公司預期2021年收入將取得10%左右的增長，但淨利潤將下降約80-90%，下降幅度超出該行預期，主要由于：1) 核心遊戲《王國紀元》因生命周期及營銷策略偏向長線運營導致流水表現環比下滑，新遊戲因仍在調優導致推廣延遲，因此收入增長略低于該行預期; 2) 其他金融資産相關收益因市場波動而大幅減少90%-100%，下降幅度超出該行預期; 3) 研發費用因擴招及加大投入以支持産品矩陣擴充而大幅增加75%-85%，增加幅度高于該行預期。
公司于20年下半年開始在多地組建新研發團隊，至21年底已完成研發團隊大規模擴充，因而導致21年研發開支大幅增加，對短期盈利造成較大壓力，但將增加公司未來推出精品遊戲的機會，利好長期發展。
期待新遊戲《Project Mythical Heroes》等表現
被管理層定義爲重磅級的放置類遊戲《Project Mythical Heroes》已于21年10月中在北美上線，初期用戶日活、用戶留存及流水均有較好表現。該遊戲仍處于初期調優階段，預期近期將有版本更新，進入大規模推廣後的表現值得期待。此外，公司今年還將有狩獵ARPG遊戲《Yeager》等新品上線。
風險提示：行業監管風險;新遊戲流水表現不及預期;市場競爭加劇;研發擴張效果不及預期