智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持明源雲(00909)“跑贏行業”評級,目標價下調48%至30港元(基于20倍2022年市銷率),目前交易于12.3倍2022年市銷率,目標價對應65%的上行空間。考慮到地産行業降溫和ERP訂閱制轉型帶來的陣痛,下調2021-22年收入預測5.9%/20.6%至21.9億元/24.9億元,下調2021-22年調整後歸母淨利潤預測18.7%/44.4%至2.9億元/3億元;並引入2023年預測:預計收入爲31.6億元,調整後歸母淨利潤爲4億元。
事件:2022年1月12日,明源雲于線上舉辦投資者交流會,公司管理層就近期業務進展與未來發展戰略進行分享。
中金的主要觀點如下:
業績增長短期承壓。
受政策調控影響,地産行業于2021年下半年有所降溫,開發商在去杠杆和銷售降速的雙重壓力下大幅削減數字化投入預算。作爲過去主要服務民營開發商的軟件解決方案提供商,明源雲收入增長在行業逆風下有所承壓,管理層預計2021年單項目金額更大、投資決策更重的ERP業務增長或低于此前預期。
盡管如此,公司在SaaS業務與天際PaaS平台推進方面仍取得不錯進展。公司與國企客戶合作關系快速深化,已落地數個千萬級別大單;管理層預計,2021年國資背景開發商收入貢獻將同比提升約5個百分點至1/3左右。針對市場普遍關心的回款問題,管理層重申明源雲堅持與客戶的良性合作,嚴格管理應收賬款,無大客戶依賴和重大壞賬(單客戶應收賬款余額不超過1000萬元),整體應收賬款占收比例(約10%)處于行業較低水平。
積極應對行業變局。
基于對行業趨勢的研判,公司在持續投入産品與技術創新的基礎上,積極調整自身策略。展望2022年,公司核心策略包括:1)全面進入不動産市場; 2)啓動ERP訂閱制轉型; 3)持續投入天際開放平台。管理層預計,ERP業務收入在訂閱制轉型下將同比下降10%-20%。考慮到ERP是公司的利潤中心,該行認爲訂閱制轉型將給經營杠杆釋放帶來陣痛。
風險提示:競爭加劇;品牌知名度風險;地産行業景氣度下行。