智通財經APP獲悉，國泰君安國際發布研究報告稱，行業仍然充滿挑戰，而正面因素是政府對基礎設施投資的支持與中國重汽(03808)強大的産品組合。該行預期公司的表現將跑贏市場，仍爲行業的頭部龍頭。目前估值處于2018年以來的最低水平，認爲存在交易機會，最差的時期已經過去，評級上調至“收集”，但目標價下調至13.54港元，相當于5.4倍22年市盈率和5倍23年市盈率、1倍22年市淨率和0.9倍23年市淨率。
國泰君安國際主要觀點如下：
2021年重卡市場銷量同比下降14.1%至139萬輛。
2021年下半年市場情緒轉差，2021年7月至12月期間銷量降幅區間爲45%至62%。銷量下滑主要由于2021年7月1日實施的國六排放標准使大量的重卡需求枯竭，需求提前至2021年上半年所致。高庫存與疲軟的需求也導致銷量持續疲弱。盡管下半年表現疲弱，但2021年上半年的銷量已貢獻了全年銷量的75.1%，促成2021年的銷量成爲其曆史上第二高的銷量，僅次于2020年。
中國重汽2021年跑贏市場。
在充滿挑戰的環境下，中國重汽的銷量在2021年僅同比下降2.9%至285300輛;爲2021年表現最好的公司。如此的不俗表現使中國重汽成爲中國第二大重卡制造商，僅次于中國一汽。2021年中國重汽提升2.4個百分點的市場份額，達到20.5%，好于該行的預期。下半年中國重汽還連續五個月在行業銷量中位列第一。由于全球經濟複蘇，海外銷售應起推動作用。中國重汽占中國重卡出口的50%，該行預計2021年出口將占中國重汽銷量的20%。
中國重汽在多個細分領域實現了提升，包括牽引車、載貨車及攪拌車。中央經濟工作會議提出2021年要保證財政支出強度，並強調要加快支出進度，適度超前開展基礎設施投資。該行預計2022年政府將加大對基礎設施投資的支持。預計2022年行業仍將富有挑戰;行業銷量可能回落至120萬輛左右。盡管如此，該行相信憑借強勁的産品戰略，中國重汽的市場份額有望保持上升勢頭。
輕卡受市場疲軟情緒影響。
2021年1月至11月行業銷量同比下降3.8%至1932243輛。由于司機的物流費率較低、運營成本上升以及對輕卡嚴格的監管，銷量持續疲軟。這些因素很大程度上降低了運營中輕卡的回報。不確定性主要圍繞“藍牌”輕卡。行業仍在等待有關規定的最終公布，這將有助于企業進行産品規劃。
然而，對卡車重量與檢驗要求的新標准(GB38900-2020)已于2021年9月全面實施。雖然最終通知尚未公布，但預計監管機構將堅決治理卡車超載問題。該行預計2022年初將會迎來更多的政策確定性。集團主席已明確表示，他們的目標是輕卡在2022年大幅改善，並目標在2023年實現國內領先。公司還計劃在未來推出皮卡與小型貨車。短期內，公司計劃在2022年3月推出裝配2.5L排量濰柴發動機的新産品。
盈利預測：該行將2021-23年的盈利預測分別下調0.4%/0.1%/2.8%。盡管假設發生了變化，但淨利潤的變化很小。該行調低了整個行業的重卡銷量假設，但中國重汽的市場份額增長好于預期，導致該行提高對公司2022年重卡銷量的預測。同時，該行大幅下調預測年份的輕卡銷量預測，然而，對淨利潤的影響不大，因爲輕卡的收入占該行預測年份收入的10.1%至16.1%。毛利率假設略有上調，主要由于産品組合的變化。