智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，首予新特能源(01799)“審慎增持”評級，目前估值較行業其他龍頭較低，有較大上升空間，預測2021-23年營收爲185.24/199.25/249.9億元;歸母淨利潤爲46.18/47.27/49.81億元，對應EPS爲3.85/3.94/4.15元，目標價19.89港元，對應2022年5倍PE。
興業證券主要觀點如下：
“雙碳”目標打開行業增長潛力，存量替代和增量空間驅動風光發電引領能源革命。
根據該行初步測算，“十四五”期間，我國火電、水電和核電新增裝機空間有限，預計其或將分別新增150、40和20GW，風電、光伏是裝機增長的主要驅動力，或將分別新增290、410GW，合計700GW，風光新增發電量的CAGR增速或將達到18.0%和24.7%，或將占新增電力需求的54.7%。“十四五”期末，風光發電占總發電量的比重或將從2020年9.5%提高至19.1%。
風光並舉發展，平價時代下公司價值有望得到重估。
2021年，預計公司實現發電收入的BOO項目規模將超2GW，未來也將持續深耕該業務。公司挑選的BOO項目品質優秀，隨着平價時代的到來，新能源存量補貼對公司的影響將持續收窄，公司的價值有望得到重估。
矽料屬産業鏈戰略緊缺物質，中短期供需持續偏緊。
2021年全球多晶矽供給預計在57-58萬噸左右，全年供應處于緊平衡或供小于求的狀態，矽料價格或將維持高位震蕩;2022年隨着大量新産能的投入，行業供不應求的狀態有望逐步緩解，但由于矽料擴産速度慢、投産後還需爬坡時間等原因，預計2022年實際新增供給量或將達到16-17萬噸，能滿足新增的光伏需求量爲50GW左右，可以預見從中短期來看，多晶矽行業仍將是光伏産業鏈中供應最緊張的環節。
公司作爲多晶矽生産領先者，擴産計劃飽滿，成本優勢明顯，業績彈性持續釋放。
公司正在進行技術改進，2022年上半年將有2萬余噸新增産能的釋放;同時，公司10萬噸高純多晶矽項目正在籌備建設，有望在2022年底達産，2023年貢獻業績;公司還另有10萬噸的二期産能規劃。公司依托母公司，通過前端煤炭資源和電廠的利用，有效降低了多晶矽的生産成本，在行業裏屬于第一梯隊水平。
在工業矽價格保持在1.4萬/噸的合理水平下，公司完成2萬噸擴産後的全成本或將達到4.8-5萬元/噸;在內蒙古建設10萬噸新産能的全成本或將爲3.8萬元/噸，隨着未來新産能的達産達質，公司後續的成本下降空間較大。目前，公司正在充分享受矽料量價齊升帶來的盈利空間，隨着産能的逐步釋放，公司的行業地位有望加速提升，業績彈性將持續釋放。
風險提示：矽料價格不及預期、BOO電站並網進程不及預期、産能擴産不及預期、下遊光伏裝機需求波動等風險。