智通財經APP獲悉，招商證券國際發布研究報告稱，維持長城汽車(02333)“買入”評級，目標價40港元，相當于2022年28.2xP/E。
招商證券國際主要觀點如下：
毫末智行完成A輪融資，新晉智能駕駛獨角獸
近日長城旗下毫末智行A輪融資近10億元人民幣，估值超10億美元，成爲中國首家規模量産的自動駕駛獨角獸。投資方爲美團、高瓴、高通、首程控股、九智資本等。本輪融資後，長城控股及長城汽車持股35.5%和33.9%。
技術進步迅猛，商業化落地成果顯著
毫末智行于2019年末從長城汽車中獨立，目前規模約550人，預計2021年營收破億元。
技術方面，毫末智慧領航輔助NOH已完成對高速路和城市快速路的場景覆蓋，計劃明年上半年推出城市道路NOH，下半年推出全場景NOH，2023年推出HSD。此外發布自動駕駛數據智能體系“雪湖”。
商業化方面，毫末打造叁條産品線：1)輔助駕駛：2021年毫末輔助駕駛搭載于摩卡/坦克300城市版/拿鐵/瑪奇朵/哈弗神獸，銷量數萬輛，輔助駕駛裏程突破400萬公裏。預計2022年搭載至34款長城車型，在長城體系搭載率達到80%，未來叁年搭載超過100萬輛。2)無人物流車：迎來第1千輛車下線，客戶包括阿裏/美團/物美等，預計2022年末端物流無人車項目將擴大3倍。3)智能硬件：推出算力硬件平台、無人車線控底盤等。
毫末賦能長城汽車，智能化發展超預期
毫末的優勢：背靠長城：這是最大優勢，智能駕駛比拼的是商業化落地能力，毫末與百萬級銷量的長城深度綁定，1)利于大規模落地和海量數據積累，2)規模化打造成本優勢，3)下遊現金流輸血，4)長城體系內大規模驗證利于擴展外部客戶。
強大的執行力：毫末成立僅2年，技術和商業化兩方面成果顯著，發展速度遠超同業，體現公司戰略眼光和強大執行力。
多場景布局：或受益低速無人物流賽道的率先商業化。
獨立運營：相對車企內部自研，毫末分拆運營，給予管理層更高的決策靈活度，也利于獨立融資和拓展外部客戶。
長城汽車智能化突破：當前智能電動步入下半場，智能化將接棒電動化成爲競爭焦點，毫末是長城汽車智能化的關鍵支柱。2022年毫末在長城體系內大規模搭載，增強車型競爭力，長城的智能化水平有望進入行業第一梯隊，匹敵新勢力，發展速度超預期。相比部分傳統車企采用第叁方供應商的黑盒方案，毫末的技術掌握在長城手中，始終把握戰略主導權，且適配能力更強，落地速度更快。
風險提示：行業景氣度低于預期，短期市場風格切換觸發獲利回吐風險。