長江實業(SEHK:1113)趕及在平安夜出售飛機出售業務,估計套現331.79億元;長實應佔金額為317.53億元。長實不派發特別息,股價仍然上升,除現金為王邏輯主宰著投資者取向外,其實還有其他原因的。
李嘉誠在2012年分身家後,李澤鉅正式成為長和系真正話事人後開始大舉增加投資能夠產生經常性收入的資產,也不再局限於房地產收租及基建,以減低對內地及香港市場的倚賴。由2014年長實開始投資飛機租賃業務,新世界創建(SEHK:659)也緊隨其後投資飛機租賃行列。不過,李嘉誠卻是首個退出飛機租賃的香港富豪。
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長實出售飛機租賃業務的真相 參考長實最新的通告,指出飛機租賃行業因為疫情出現「範式轉移」,其實只是道出飛機租賃業務經營困難的門面說話而已。同一份通告第二句已經道出出售飛機租賃業務實際原因,即風險與回報變得不穩定及難以預測。其實,在2021年長實中期報告中,管理層已經透露退出飛機租賃業務的端倪。
在疫情下,飛機承租人違約情況增加,出租人收回飛機管有權及控制權、取消飛機註冊及將飛機移離所在地費用高昂及費時。長實在2018年或之前的年報並無提及這些風險。當然,長實對飛機租賃業務作出的風險聲明,未必暗示長實飛機租賃業務已經發生上述困難,惟肯定是長實退出飛機業務的真正原因。
長實退出飛機租賃業務後,按照2021年中期業績的資料計算,現金餘額將升至超過750億元。集團出售飛穖租賃後,相信有關銀行貸款及其他負債將會減少;在疫情前景不明兼全球加息的前夕,集團增持現金強化資產負債表,足以成為投資者吸納的理由。
憧憬部署私有化 但長實股價上升還有其他的理由,就是憧憬大股東對長實私有化老調重彈。今年李嘉誠積極增持長實,但卻沒有增持過長和(SEHK:1),故投資者重燃長實私有化的憧憬也是合情合理。
但筆者始終對博私有化投資機會抱有戒心,因為一般投資者無耐性和大股東鬥長命,也不肯定私有化作價足以抵消等待成本,更遑論私有化被否決後股價打回原形,最新的例子是華人置業(SEHK:127)。
筆者對捕捉私有化的尋寶遊戲有一定的體驗。早在2004年至2006年期間,筆者曾部署多隻資產相對股價深度折讓的股份,包括大生地產(SEHK:89)及邵氏。最後只有邵氏獲得私有化;雖然筆者只等待3年、4年時間,整個交易回報都有幾成,但相比同期大市表現就不算理想。所以筆者對部署私有化尋寶遊戲還是敬謝不敏。
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