智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，維持李甯(02331)“買入”評級，繼續看好在品牌向上帶動下産品運營及擴張紅利釋放，預計12月李甯線下生意較11月繼續提速，同店折扣及售罄持續向上，並領跑各類運動品牌表現喜人，預計2021/22年淨利爲38/49/62億，PE爲46/36/28x，建議積極關注。
天風證券主要觀點如下：
該行預計12月李甯線下生意增速20%高段，較11月繼續提速，同店折扣及售罄繼續向上，繼續領跑各類運動品牌表現喜人;預計線上增速優于線下，全盤表現可期，在疫情反複、消費疲軟等不利因素下展現出較強成長韌性。
阿迪耐克疲軟，新疆棉疊加供應鏈拖累雙擊，給國牌帶來重要發展窗口期。
今年以來受上半年新疆棉、鴻星爾克等事件，國牌消費熱情及購買力高漲，同期越南疫情較大影響耐克阿迪主要供應鏈，拖累存貨供應。耐克預計全球損失約1.3億件産量，及FY22Q3收入低單增長系越南疫情對産能持續影響;該期間國牌有效加大品牌産品渠道露出推出心智單品爆品，強化消費者認知，提升市占率及生意規模，中高端運動國貨積極市場突破。
1990首月店效超預期，連同中國李甯賦能主品牌升量。
1990全球首店首月零售突破270萬元超預期，穩態有望刷新國牌店效高度。1990經典標作爲李甯高級運動時尚産品線，根植李甯品牌故事，融入高級運動時尚元素，結合原創性産品設計基因及順應國潮趨勢，體現出較高市場接受度。目前中高端商場對該系列商品高度關注，未來有利于爭取到核心物業，系統提升渠道質量，反哺生意增長。
未來幾年李甯在渠道數量質量、運營效率及商品品類等方面仍將全力提升。
明年大貨、中國李甯、童裝、1990均在淨開店通道，且購物中心店占比增加;通過標准化訂貨及單店模型繼續提升商品售罄，庫存結構及門店運營效率;新拓極限系列、女子系列、戶外系列及1990等産品線，提升生意規模增長。
投資建議：一方面，産品研發、設計及IP等系列化産品矩陣完善。䨻弜等核心科技已跻身國際一流，鞏固專業運動品牌形象;設計深度融合中國文化與先鋒藝術，與年輕群體互動制造話題性，城市限定及故事IP市場反響強烈;部分産品逐步享受一二級溢價體現品牌重塑成功。
另一方面，2019年以來渠道及商品改革持續深化，效率有望持續增長。1)渠道層面繼續關閉虧損低效店，開設大店，流水帶動有望加倍兌現;2)標准化單店及訂貨模型從直營門店逐步覆蓋批發門店，精細化管理效果顯現，提升店效人效坪效;3)SKU和庫存管理、倍增款加單以及線上商品資源投入多維保障帶動規模增長。
風險提示：原材料價格波動上升;國際品牌競爭力恢複沖擊公司市場份額;新拓門店、産品線需求不及預期等風險。