智通財經APP獲悉,廣發證券發布研究報告稱,維持華潤醫療(01515)“買入”評級,預計2021-23年歸母淨利潤爲4.49/5.13/5.8億元,PE爲11/9.6/8.5倍。華潤醫療具有豐富醫院管理經驗,通過持續並購+提升已有醫院經營效率雙輪驅動增長,參考可比公司估值同時考慮港股目前流動性偏弱,予22年18倍PE,目標價8.55港元。
廣發證券主要觀點如下:
全國疫情控制有效,公司經營穩健增長。
局部地區疫情對公司總體經營影響不大,上半年盡管有廣州疫情影響及京煤醫院變爲非並表醫院導致利潤貢獻減少,公司成員醫院的醫療業務收入仍實現同比14.5%的增長,公司歸母淨利實現同比8.8%的增長;下半年預計延續上半年增長態勢,再加上淮陰醫院並表的增量,預計利潤增速好于上半年。
燕化醫院官司塵埃落定,對公司有積極影響。
根據公司近期公告,燕化醫院IoT協議爭議二審維持原判,並被裁定爲終審判決。主要裁決內容包括:燕化醫院單方面解除協議行爲無效,需支付1440萬元違約金。若對方不提起再審,則維持此判決。該行認爲燕化醫院官司塵埃落定對公司有幾點正向影響:
1)可獲得違約金1440萬元,且可追償19年以來的供應鏈和管理費損失(參考18年燕化醫院利潤貢獻約1.07億元);
2)表明IOT模式未被法律禁止,法律支持協議的有效性。IOT模式是過渡模式,目前公司更多是收購爲自有醫院,此外也做了OT項目探索,輸出管理能力,收取管理費。
內生+並購的雙驅增長策略不變。
華潤醫療與華潤健康管理團隊已實現高度融和,形成1個團隊2個平台,考核目標一致,有利于後續資産注入。華潤健康擁有約1.5萬張床位(不含華潤醫療),近期與廣州工控健康達成合作,共同推進廣鋼新城醫院項目(1200張床位,叁甲綜合醫院)。未來繼續與華潤健康協同推進央企優質項目落地,並購優質營利性綜合醫院,同時通過內部衍生及外部並購方式打造特色專科。
風險提示:擴張進程不及預期;疫情對線下醫院不利影響。