智通財經APP獲悉，安信國際發布研究報告稱，維持中國水務(00855)“買入”評級，預計FY2022-FY2024淨利潤爲19.8/23.2/26.7億港元，CAGR爲16%，EPS爲1.23/1.42/1.64港元，該行認爲公司主業爲供水，直飲水業務也將助力公司成長，如果成功獨立分拆上市，利于釋放價值，目標價10.65港元。
事件：中國水務近期公告，公司建議分拆城市直飲水和供水經營及建設業務並尋求于中國香港聯合交易所有限公司主板獨立上市。分拆公司將繼續爲中國水務的附屬公司，且按董事會建議及港交所批准，預期中國水務將擁有約82%權益，而分拆公司集團的財務業績將繼續于本公司的賬目合並入賬。
安信國際主要觀點如下：
供水及直飲水業務獨立上市有很多優勢。
1)釋放直飲水及供水業務潛在價值，作爲一個單獨實體接受估值，業務具有更強的公用事業屬性及增長性，有望提升估值;2)直飲水及供水業務，中國水務余下的環保、排水及其他業務，分別集中管理，資源投放有序;3)直飲水及供水業務公用事業屬性強，可吸引與中國水務平台不同的股東及戰略股東;4)在分拆上市過程中，以股權融資支持直飲水及供水業務的發展;5)提高集資靈活性，分拆上市，預期降低資産負債率，兩個平台可靈活進行股權債券融資。
該行認爲直飲水業務在快速成長期，供水業務也將穩健增長，兩者獨立分拆上市對投資者具備吸引力。分拆上市過程中，管理層將保障中國水務股東的利益，獨立分拆上市，一般引入新股東占比25%，但基于公司業務規模及增長性強，公司向港交所申請新股東持股15%，已獲得批複，而爲保證中國水務股東利益，在分拆上市同時，向中國水務合資格股東以實物分派分拆公司的部分股份，作爲董事會宣派的特別股息，細節未明確。直飲水業務正處于高速增長期，未來5年預期資本開支規模過100億，分拆上市將爲直飲水業務拓寬融資渠道。
管道直飲水業務快速發展，成爲公司業績增長的新引擎。
公司管道直飲水業務經過多年技術儲備，全面覆蓋醫院、學校、政府機關及住戶小區等。至2021年9月30日，管道直飲水業務已覆蓋100多個城市，項目超過1200個，覆蓋人口達150萬。期內直飲水業務快速發展，上半年新增項目超402個，新增用戶50萬人，直飲水業務收入達2.4億港元，同比增長362.1%。
業績期後，公司陸續公告貴州、河南、重慶、湖南等省直飲水戰略合作協議，加速業務地域擴張。公司未來將重點發展直飲水業務，增加資源投入，目標在未來5年內，將直飲水業務在公司目前的自來水供水業務覆蓋城市快速推廣。目前供水業務已接駁用戶超過670萬，潛在覆蓋人口3000萬。該行預期直飲水將以倍速快速增長，未來將成爲公司利潤增長的新引擎。
風險提示：管道直飲水業務增長速度慢于預期;管道直飲水業務利潤率低于預期;供水項目並購速度慢于預期;水價調升進度慢于預期;分拆上市估值低于預期。