2021年全球宏觀經濟供需錯配,加之國內建築業需求受制于去杠杆而在下半年快速收縮,服務業和居民消費受制于疫情約束而表現持續低迷,2021年宏觀經濟呈現出典型“外熱內冷”格局。展望明年,是十四五的開局之年,新基建已成關注重點。
基建投資或爲重要抓手,政策紅利助益開局
近期以來,港A兩市的重型機械股、建材水泥股、建築材料等基建概念相關的所有板塊近乎全線上漲,這也是近一年來,萎靡的基建相關産業鏈再度迎來春暖花開的時刻。據悉,這些與基建概念板塊的上漲主要是由于中央經濟工作會議確定“適度超前開展基礎設施投資”這一消息利好。
事實上,2020年以來,基建投資持續低于預期可能在很大程度上與政府控制宏觀杠杆率、穩增長壓力不大以及追求高質量發展等因素有關,地方政府債務監管持續較嚴,隱債被嚴格限制,“錢隨項目走”限制了基建投資反彈空間。到了2021年,基建投資亦持續低于預期,前10個月累計增速兩年平均僅有1.9%。
在全球疫情有所反複的背景下,社融已在2021年9月見底,2022年經濟承壓較大,基建投資將成爲2022開年後托底經濟的重要抓手。近日,中央經濟工作會議要求適度超前開展基礎設施投資:一是必須看到我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱叁重壓力,外部環境更趨複雜嚴峻和不確定。二是加大宏觀政策跨周期調節力度,提高宏觀調的前瞻性針對性,財政政策和貨幣政策要協調聯動,跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合。叁是宏觀政策要穩健有效,要保證財政支出強度,加快支出進度,實施新的減稅降費政策,適度超前開展基礎設施投資,實施好擴大內需戰略,增強發展內生動力。完成國企改革叁年行動任務,推動共建“一帶一路”高質量發展,加快數字化改造,促進傳統産業升級。
會議指出新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制。實現碳達峰碳中和是推動高質量發展內在要求,要堅定不移推進,但不可能畢其功于一役。要立足以煤爲主的基本國情,抓好煤炭清潔高效利用,增加新能源消納能力,推動煤炭和新能源優化組合。要狠抓綠色低碳技術攻關。要科學考核,新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制,創造條件盡早實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變,加快形成減汙降碳的激勵約束機制。要確保能源供應,大企業特別是國有企業要帶頭保供穩價。要深入推動能源革命,加快建設能源強國。
據相關數據顯示,11月以來,發改委批複多個基建項目,同時,河北、廣東、山東等多地重大項目密集開工,推動穩投資駛出加速度。可以看到,隨着“超前基建”的推動,明年基建投資有望結構性回暖,從而促使與基建類相關的板塊,比如建材、水泥、玻璃等板塊迎來一些發展機遇,四季度行業雖然承壓,但優質龍頭依舊增長強勢。
基于中央經濟工作會議所透露的訊息,市場資金對基建投資的布局已經先行反映。
中信建投表示,保證財政支出強度和適度超前開展基礎設施投資,或將促使基建穩增長預期上升。再結合叁季度以來專項債發行提速和重大項目加快推進,基建投資有望發力,明年基建投資將獲提前布局,傳統基建類企業有望受到行業共振。
細分行業先行啓動,新基建之風蔚然而起
目前,基建和地産相關需求總量仍維持相對平穩,供給側存優化邏輯。
智通財經APP認爲,首先受益的是消費建材板塊,保障性住房或彌補商品房景氣回落帶來的住宅需求,舊改、城市更新等新需求有望逐步放量,公建、市政需求有望相對平穩,下遊占比的變化或帶動消費建材渠道變革,小B和C端重新成爲消費建材渠道力的體現。21年板塊利潤明顯受原材料漲價侵蝕,而22年提價+成本回落有望貢獻可觀利潤彈性。因此,細分行業內競爭力較強、成長空間較大的細分龍頭遠大住工、堅朗五金、東方雨虹等有望率先受益。
其次水泥行業受“雙碳雙控”影響最大,或率先改善供給格局,22年納入碳交易後,碳稅+減排改造加劇小企業成本壓力,龍頭競爭優勢凸顯,有望通過兼並收購進一步擴張,話語權增強,價格中樞有望逐步擡升,企業盈利或仍將維持高位。據此,水泥行業中期格局邏輯未發生改變,估值和需求在底部,當前政策東風已來,水泥股迎來好的窗口期,看好海螺水泥、華新水泥、天山股份。
再是玻璃領域,由于22H1竣工需求或仍處于相對高位,供給側冷修的增加或使得浮法玻璃仍處于供需緊平衡狀態,單位利潤繼續下行空間可能有限。中長期綠色建築的推廣仍有望增加玻璃使用量,供給嚴格受限情況下,龍頭議價能力有望逐步提升。此外,在綠電領域,光伏裝機的全新增量也將促進光伏玻璃的市場進一步擴容,加之新能源汽車滲透率增加,明年玻璃産業鏈或有望迎來景氣之年,福耀玻璃、福萊特玻璃有望受資金青睐的選擇。
另外從下遊需求看,銅下遊需求約1/3分布在傳統基建相關領域,鋁下遊需求中約50%以上分布在基建及地産領域。新基建包括5G、新能源車、特高壓、光伏、風電等領域將對于銅鋁需求有明顯帶動。在穩增長環境下,隨着基建發力及地産企穩,銅鋁板塊或也迎來底部布局良機。建議重點關注銅板塊中銅箔、電磁線等加工端龍頭企業,鋁板塊中板帶箔及鋁模板企業;同時,隨着碳中和下碳排放強度雙控及循環經濟體系建立,再生銅鋁企業將迎發展良機,建議關注再生銅鋁及水電鋁龍頭企業。
隨着中央經濟工作會議召開,中央穩預期意圖明顯,在2022年經濟發展增速壓力加大的背景之下,新基建正在成爲本輪穩增長的主要抓手,隨着明年新增專項債的提前下達以及財政支出加速,預計基建投資有望步入企穩回升階段,而相關産業鏈公司估值已下探至曆史底部區域,後續具備較強的估值彈性修複。