智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，予理想汽車-W(02015)“買入”評級，預計2021-23營業收入爲259.75/505.97/996.85億元，淨利潤爲-6.7/-26.3/19.8億元，目標價161.2港元，對應2022年5.4倍PS。
興業證券主要觀點如下：
21Q3交付量、毛利率、現金儲備創新高，21Q4強勁增長有望延續。
2021Q3公司交付理想ONE25,116輛，同比增長190%，環比增長42.9%;實現營業收入77.8億元，同比增長209.7%，環比增長54.3%;其中汽車銷售收入73.9億元，同比增長199.7%，環比增長50.6%，汽車銷售毛利率創新高達到21.1%;得益于積分收入大幅提升，其他銷售收入達到3.9億元;實現經營現金流、自由現金流21.7、11.6億元。截至2021Q3末，公司現金儲備達到488.3億元。
10月，受供應鏈限制公司交付量爲7,649輛，但新增訂單數量超過14,500單。此外，公司預計2021Q4車輛交付有望達30,000至32,000輛，收入總額有望達88.2億元至94.1億元。該行認爲，伴隨四季度供應鏈限制緩解、交付量再上新台階，公司運營及財務方面的強勁表現有望延續。
銷售服務網絡快速擴張，研發投入再創新高。
公司銷售服務網絡快速擴張，2021Q3公司銷管費用爲10.2億元，同比增長198.5%，環比增長22.3%。截至2021年9月30日，公司擁有153家零售中心，覆蓋85個城市，223個售後服務中心和理想汽車授權钣噴中心在165個城市運營。未來公司將繼續快速擴張銷售服務網絡，預計到2021/2022年底理想將擁有200/400家零售中心。
此外，公司在研發方面繼續大力投入，2021Q3研發費用爲8.9億元，同比增長165.5%，環比增長36%。2022年理想將進一步加強在純電平台及高壓快充技術的研發投入，預計研發費用將持續高增。
2022年推出增程式旗艦車型，2023年推出純電車型，産能擴張穩步推進。
理想新款增程式全尺寸SUVX01將于2022年Q2發布並于Q3開始交付，作爲理想旗艦車型，X01在定位、配置及售價方面均高于目前在售的理想ONE，有望助力公司銷量再上新台階並實現更高的汽車銷售毛利率，同時有望進一步打開電驅混動車型市場空間。2023年公司將推出基于高壓快充技術的純電車型，新車型有望實現充電10分鍾續航400公裏，解決裏程焦慮。
産能方面，不考慮供應鏈限制，公司當前月産能已達14000輛，預計在明年一季度提升至15000輛。此外，理想北京工廠于今年10月正式開工，計劃于2023年投産，屆時有望實現標准産能50萬輛，雙班産能70萬輛。
銷量預測：新能源車行業未來前景廣闊，公司深耕客戶需求，增長前景廣闊，該行預計公司2021-2025年公司銷量分別爲8.7、15.7、30.7、61.3、85.6萬輛，其中增程式/純電動車2025年銷量達46.6/39萬輛。
風險提示：增程汽車政策風險;純電車型銷售不佳;新平台推進不及預期。