智通財經APP獲悉，東方證券發布研究報告稱，維持波司登(03998)“買入”評級，基本維持未來叁年盈利預測(微調收入)，預計FY22-24年每股收益爲0.2/0.25/0.31元，參考可比公司平均估值，予22財年30倍PE估值，對應目標價7.1港元。
東方證券主要觀點如下：
波司登發布FY22H1中報，公司實現營業收入53.9億元，同比增長15.6%，實現歸屬股東淨利潤6.4億元，同比增長31.4%，毛利率同比提升2.7pcts至50.5%，創曆史新高，主要系波司登主品牌毛利率提升拉動。
羽絨服和貼牌加工業務高增，女裝業務持平。
拆分來看：1)羽絨服業務：FY22H1實現收入34.7億，同比增長16.2%，其中波司登主品牌實現收入32.5億，同比增長19.1%。線下渠道方面，上半年淨關149家門店，其中自營門店淨開2家，經銷門店淨關151家，公司致力于持續優化渠道質量，提升渠道效率，關注2+13個重點城市的擴展和打造。毛利率方面，品牌羽絨服業務同比增長4.7pcts至61.1%，其中波司登主品牌增長5.5pcts至62.6%。
2)貼牌加工業務：FY22H1實現收入14.28億，同比增長16.2%，前五大客戶收入占比高達98.1%，公司通過嚴格成本和費用控制，毛利率同比提升1pcts至19.1%。
3)女裝業務：FY22H1實現收入4.2億，同比增長1%，毛利率同比持平。
雙十一標志新叁年規劃順利開局，看好主品牌勢能繼續提升。
公司新叁年規劃(FY22-24)將更加關注“可持續高質量增長”，雙十一期間，品牌羽絨服線上業務零售同比增長50%+(去年爲35%+)，波司登品牌同比增長45%+(去年爲25%+)，其中波司登天貓旗艦店同比增長23%，遠高于天貓大盤增速8%，值得一提的是公司在折扣、新款占比和單價均有所提升：折扣從去年的71折提升至84折，新款占比從45%提升至75%，單價從853元提升至1,420元。
未來公司將從叁方面做出努力：1)騷動的店鋪：門店的持續優化升級;2)尖叫的産品：針對消費者需求做好産品創新，繼續提升ASP;3)驚豔的傳播：提升與消費者溝通的效率。