智通財經APP獲悉，東方財富發布研究報告稱，予海倫司(09869)“增持”評級，看好其在下沉市場的拓店空間，以及單店盈利能力的繼續提升，預計2021-23年營業收入爲18.3/44.6/75.8億元，同比增123.5%/144%/70%，歸母淨利潤(調整後)爲2.9/6.6/11.7億元，同比增278.6%/131.4%/76.8%，PE爲103.8/26.6/15倍。
事項：1)根據公司2021年中報，截至2021年6月30日，公司酒館網絡從2020年12月31日的351家增加至471家。截至2021年9月24日(2021年中報最後可行日期)，公司酒館網絡進一步增長至584家，覆蓋24個省級行政區及104個城市。根據公司官網，截至2021年11月29日，公司開業中的門店數量已達703家，即將開業221家。
2)根據恒生指數公司官網，2021年11月19日，恒生指數公司公布最新一期指數檢討結果，將騰盛博藥、醫脈通、海倫司納入恒生綜合指數，成分股數目由500只增加至503只，所有變動將于2021年12月6日起生效。
東方財富主要觀點如下：
公司月均開店速度不斷提升。
2021年1月1日-6月30日，公司門店數量從351家增加至471家，月均開店20家。2021年7月1日-9月24日，公司門店數量從471家增加至584家，月均開店近38家。2021年9月24日-11月29日，公司門店數量從584家增加至703家，月均開店近60家。
下沉市場拓店空間大。
該行預計，未來叁年，公司將進入新店快速拓展期，新開店將聚焦于叁線及以下城市。公司打造低成本社交空間的定位與下沉市場需求相契合，成熟的叁線門店店效和盈利水平有望超過一二線。
單店盈利能力將繼續提升。
收入端，公司將持續提升高毛利自有品牌酒水和小吃占比，擴大店面營業空間並加放桌椅。成本端，公司運營模式以大後台小前端爲主，選址、裝修、經營等流程高度標准化，拓店過程中成本可控，且有望實現規模效應。
根據公司招股書，募集資金中17.6億港元將用于在未來叁年開設新酒館，平均每個酒館投入約90-100萬港元，則該行估計未來叁年公司新開店合計約1860家。今年截至目前已新開店352家，預計2022年將是公司開店高峰期，因此該行假設，2021-2023年，公司新增門店數量分別爲430家/800家/630家。2020年，一線/二線/叁線及以下城市門店占比分別爲15%/57%/28%。
未來新開店將以叁線及以下城市爲主，叁線及以下城市門店占比將持續提升。該行假設2021-2023年，叁線及以下城市門店占比分別爲35%/50%/60%。2020年，叁線及以下城市門店日均銷售額1.09萬元，未來有望跟隨經濟恢複加速增長。該行假設2021-2023年，叁線及以下城市門店日均銷售額分別爲1.1萬元/1.2萬元/1.3萬元，同比增速分別爲3.7%/4.4%/7.6%。
風險提示：開店進度不及預期;原材料價格波動風險;食品安全風險。