上週五（11月26日），美團—W（SEHK:3690）公布第三季業績，收入為488.3億元人民幣，按年上升37.9%，虧損金額接近100億元人民幣。
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美團董事長王興預告未來數季餐飲外賣需求疲弱，加上去年第四季形成高基數效應，相信未來數季美團增長不如今年首三季這麼快。
但比對拼多多（NASDAQ:PDD）同季業績，估計團購大戰已經結束，美團的銷售及營銷開支將會見頂，為是美團第三季業績最大啟示。
美團業績必須和拼多多比較，才能看穿兩者的投資價值。上週五美團和拼多多一起公布業績，正是另一次比較的團購戰況的機會。美團新業務包括美團優選、美團買菜、美團選購，筆者概括為團購業務，今年第三季包括團購業務在內的其他服務及銷售的收入為110億元人民幣，按年上升72%。
拼多多補貼增長放緩 我們再看美團團購業務主要對手拼多多業績，其直接銷售跌至不足1億元人民幣，反映集團的團購業務進一步向收取營銷費及交易費的市集模式轉移。惟外界並不知道團購佔整體商品交易金額（GMV）比重，但從拼多多在業績中披露最新策略調整為，開支重點由營銷轉至研發。
筆者相信拼多多在未來幾個季度不會貿然再度增加銷售及營銷開支。何況，集團的銷售及營銷開支由2020年第四季的144.4億元人民幣，跌至第三季的96.7億元人民幣。
今年第三季美團銷售及營銷開支為113.9億元人民幣，按年增加95%，但年內銷售及營銷開支按季升幅放緩。在拼多多放緩催谷團購業務背景下，第三季銷售及營銷開支佔收入比重進一步確認見頂回落至23.3%，未來更沒有必要大舉增加補貼催谷團購。
銷售及營銷開支將回落 如美團未來季度銷售及營銷開支回落，則銷售及營銷開支佔收入比重進一步跌至18%、19%，將達致季度虧轉盈。其實，美團在上市後的2019年第二季首次虧轉盈，就是銷售及營銷開支佔收入比重回落所致。
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