作爲香港的頭部休閑餐飲品牌，譚仔國際(02217)在招股時受到投資者的熱力追捧，于香港公開發售部分的孖展超額認購了12.65倍，但上市後，股價卻遭遇破發。近期在香港將通關等利好消息的帶動下，股價才逐步回複上市價格。
(來源：智通財經)
近期，譚仔國際公布了2022上半財年(截至2021年9月30日止六個月)的業績。在疫情的重壓下，這家香港最大的亞洲面食餐廳卻實現了逆勢上升。
半年收益大幅反彈 外賣訂單積極增長
據公司公布的最新中期業績顯示，截至2021年9月30日止六個月，公司收益爲11.81億港元(下同)，同比增43%，收益大幅反彈。期內盈利爲1.3億元，同比倒退11%。而除去上市費用、政府補助及新冠疫情租金減免等因素，公司上半財年經調整溢利爲1.47億元，同比大增107.8%。經營利潤率同比增7個百分點到25.7%，主要由于收益增加，以及已消耗食品及飲料和員工成本占收益百分比減少。
(來源：公司財報)
公司外賣訂單的積極增長是業績高速複蘇的重要原因之一。譚仔國際的食物非常適合外賣自取及到戶，這得益于米線産品相對簡單快速的制作及烹調程序。也因爲這一特點，使得譚仔國際旗下門店能在繁忙時段迅速滿足外賣及自取訂單。自新冠疫情出現後，譚仔國際積極拓展線上送餐服務，這使得公司的訂單結構産生了較大轉變。截至2021年9月30日止，譚仔國際的外賣自取以及到戶的收入占比達到42.9%，而2020財年僅26.6%。
值得注意的是，公司的平均翻台率及到店消費人數都在逐步下降。據較早前公布的招股書顯示，截至3月31日的2019年度、2020年度、2021年度，公司平均翻台率分別爲5.5、4.8和3.0。這或是因爲在疫情及堂食禁令影響下，多數顧客選擇外賣自取及到戶來滿足需求。預計隨着疫情的常態化，未來網上訂餐及到戶仍會是主流，積極抓住商機譚仔國際或能持續從中獲益。
從運營情況來看，公司的業績已基本恢複至2019年下半年社會運動及2020年初新冠疫情爆發前的水平。單店日均收入由2021上半財年的3.6萬元同比上升16%至2022上半財年的4.3萬元，已接近2020財年同期水平;顧客人均消費也由2021上半財年的57.9元升至2022上半財年的59.6元水平，超越2020上半財年水平。
(來源：公司財報)
同時，公司餐廳網絡的穩步擴張。截至2021年9月30日，公司合共經營157間門店。其中，香港作爲譚仔國際的“大本營”，公司于香港的餐廳數量增加至150間。期內公司于香港地區的收益同比大增40.3%至11.6億元，占公司總收益的98%。與此同時，公司亦于深圳開設4間新餐廳並繼續于新加坡經營3間餐廳，分別實現1167.5萬元及1070.2萬元的收益。
(來源：公司財報)
(來源：公司財報)
智通財經APP注意到，這家運營了25年的香港“米線一哥”自2018年被東利多香港全資收購，就已經開始迅猛擴張，現時的餐廳數量較收購時的107間已經大增31.8%。
其實香港餐飲市場容量有限，整體向外擴張是公司未來發展的必然選擇。據公司招股書披露，預計截至2024財年，公司將開出163間新餐廳，其中55間位于中國內地，譚仔想要進軍中國內地市場的決心可見一斑。
標准化經營加靈活管理 助力公司高速擴張
餐飲作爲一個准入門檻較低的行業，具有可複制性高的特點。米線賽道受益于翻台率高，易于輕資産運行等特點，成爲初創者切入餐飲行業的優選。與香港米線市場一家獨大的競爭格局不同，中國內地米線市場百花齊放，市場較爲分散。近幾年，從湖南常德米粉到雲南過橋米線再到廣西柳州螺蛳粉，越來越多的來自中國不同地區的米粉種類開始進入消費者的視線。據智通財經APP了解，中國內地米粉市場的規模已由2016年的910億元人民幣進一步增至2020年的1012億元人民幣，這反映出米粉市場之大的同時也趨向于飽和狀態。在中國內地，根據不完全統計，在譚仔國際布局的深圳地區就有超2000家過橋米線店，市場競爭強度可見一斑。初入中國市場的譚仔國際，優勢何在?
租金、人力成本和食材成本是壓在餐飲業頭上的“叁座大山”。爲了減輕這些壓力譚仔國際建立了高度標准化和可擴展的的業務模式來應對。公司采取了中央采購政策並建立中央廚房，這讓公司能以穩定的價格獲得更高質量的食材，也提供的半加工材料來降低個餐廳整體食物處理時間成本。通過各項舉措，譚仔進一步提升了公司的標准化程度，也更好保證了各餐廳出品口味的一致性。公司表示，中央廚房的建立有助降低開設新餐廳的開業資本開支，從而提高業務的可擴展性。據公司財報顯示，截至2021年9月30日止六個月，譚仔國際的食材成本爲2.7億元，占比爲22.6%，去年同期占比爲23.0%;使用權資産折舊、租金和相關開支爲1.9億元，占比爲16%，去年同期占比爲20.0%。
此外，譚仔國際高效的運營模式及靈活的人力管理系統，也是公司管理層的主要信心來源。舉例來說，疫情期間公司在沒有任何裁員動作的前提下，采取了縮短部分餐廳營業時間及調整人力規劃以應對堂食訂單向外賣及送餐訂單的轉變。公司的智能排班不僅有助于維持穩定人手，也更好的控制了安排員工的成本收益。截至2021年9月30日止六個月，員工成本(包括餐廳、央廚和總部以及辦事處人員)爲3.6億元，在收入中占比爲30.3%，去年同期占比爲31.3%。
智通財經APP還注意到，相較同業，從業績情況來看，譚仔明顯優于在港股上市的大家樂、太興等香港餐飲集團。其中香港快餐叁巨頭之一的大家樂在疫情的影響下2022上半財年溢利腰斬，大跌102%。而從估值來看，據Wind數據顯示，譚仔國際的最新市盈率PE(TTM)爲15.3x，相信隨着資本市場對粉面賽道的熱情進一步提升，以及公司逆勢增長業績的加持下，譚仔的估值仍有上升空間。
值得注意的是，公司于業績期內錄得1.2億元的流動負債，這主要是受到3.1億元的租賃負債及2.8億元的中期股息影響而導致銀行及現金減少。譚仔國際于10月7日正式上市，公司于全球發售後將募集到11.2億元的所得款項，再加上業績期內3.2億元的現金及現金等價物、1.7億元的除稅前淨利以及3.5億元的經營活動所得現金，公司表示其擁有足夠的財務資源來應付以于2021年9月30日起計未來十二個月滿足其到期應付的財務責任。但是譚仔國際接下來的擴張速度預計將比以往任何時候都更快，在追求速度的同時控制公司負債水平將會更加考驗公司的管理水平。此外，譚仔國際在香港以外市場並沒有太多實戰經驗，公司在大肆進軍中國內地等新市場的過程中，如何應對外部競爭亦會成爲一大看點。
(來源：公司財報)
整體來看，地區市占率高，盈利能力理想，標准化經營，譚仔國際“小而精”的故事還是很動聽的。但就之後的發展而言，香港地區餐飲市場的飽和，中國內地粉面市場的激烈競爭，想要快速擴寬市場的譚仔國際，還很長的路要走。
