上世紀90年代末，當騰訊的小馬哥和阿里的傑克馬還在艱難創業，小米的雷佈斯還在金山打工的時候，作為國内第一代互聯網大佬的張朝陽，已經讓他一手創辦的搜狐（SOHU.O）成功在美國股市「敲鍾」（上市）了。筆者記得小時候北京的公交車站廣告牌上，隨處可見搜狐的廣告和搜狐的「狐狸」logo。
彼時搜狐在互聯網的江湖地位，類似於如今移動互聯網時代的騰訊（00700.HK）和阿里（09988.HK）。而今近二十年過去，新生一代的年輕人或許早已忘記了搜狐這個曾經在國内一手遮天的互聯網門戶網站，更忘記了張朝陽這位國内第一代互聯網人。
11月15日，搜狐公司公佈2021年第三季度財務報告。在多年虧損後，這一老牌的互聯網公司，已經連續四個季度實現盈利，但第三季度發生了一件大事，就是搜狐把旗下王牌「搜狗」拱手給了騰訊（詳見筆者9月文章《並購進行時：搜狗對於騰訊，價值在哪？》）。搜狐第三季財報，是包含了這件事的。如果剔除出售搜狗帶來的賬面收益後，本季財報還剩下什麽？
第三季盈利的「秘密」
據搜狐本季財報原話：11月15日——中國領先的網絡媒體、視頻、遊戲業務集團搜狐網公佈了截至2021年9月30日的第三季度未經審計的財務業績。
今年第三季度總收入為2.16億美元，同比增長37%，環比增長6%。分類别來看：品牌廣告收入為3400萬美元，同比下降18%，環比下降8%。網絡遊戲收入為1.67億美元，同比增長65%，環比增長10%。
按美國通用會計準則（GAAP），2021年第三季度歸屬於搜狐的持續經營業務淨收入為1200萬美元，而2020年第三季度淨虧損1500萬美元，2021年第二季度淨收入為2200萬美元。
按非美國通用會計準則（non-GAAP），2021年第三季度歸屬於搜狐的持續經營業務淨收入為1700萬美元，而2020年第三季度淨虧損為700萬美元，2021年第二季度淨收入為2500萬美元。
值得一提的是，本季度是搜狐連續第四個單季度實現盈利了。筆者查詢了單季度利潤發現，近十年來（2011年至今），搜狐公司大部分時間單季度淨利潤都為負。
近十年來搜狐大部分時間都在虧損中度過（見上圖）。直到2020年第四季度，搜狐扭虧為盈。
2021年，搜狐實現了連續三個季度淨利增長，一、二季度歸於搜狐公司的淨利潤分别為0.49億美元和0.41億美元；第三季度歸於搜狐公司的淨利潤更是高達8.34億美元，不過，其中終止經營業務淨利潤為8.22億美元，佔比逾九成。
搜狐表示，第三季度的終止經營業務淨利包含了當季確認的出售搜狗的處置收益。
換句話說，第三季度淨利潤增長，很大一部分原因是來自出售搜狗而得到的。
此外，搜狐公司還宣佈了一項為期1年的總金額最高1億美元的美國存託股票回購計劃，搜狐公司計劃利用現有資金進行本次回購。對搜狐美國存託股票購買的時間和數量將取決於搜狐公司管理層對市場條件、美國存託股票交易價格以及其他因素的評估，這一股票回購計劃可以在任意時間暫停或終止。
失去了一張王牌
據搜狗官網顯示，搜狗原本是搜狐旗下的子公司，成立於2003年，2010年搜狗從搜狐分拆，成立了獨立公司，並在2013年引入騰訊4.48億美元投資。
2020年7月，騰訊公告稱，將以每股9美元的價格收購搜狗股份。隨後，搜狗與騰訊旗下3家全資子公司簽署了最終私有化協議。
歷時一年後，2021年9月，騰訊與搜狐終於完成搜狗的股權轉讓。搜狐公司發佈公告稱，曾持有的33.8%的搜狗股權已全部完成交易，共獲得11.8億美元現金，並不再持有搜狗任何權益。而搜狗將從紐交所退市，成為騰訊全資子公司。
那麽賣了搜狗的話，對於搜狐來說意味著什麽呢？於搜狐而言，賣掉搜狗的操作，無異於失掉一張王牌。
搜狐的營收來源主要包括品牌廣告收入、搜索和搜索相關的廣告收入、以及網絡遊戲收入。其中，搜索及搜索相關廣告收入是搜狐曾經最重要的收入來源。
據搜狐2019年的財報，2019年搜狐實現營業收入18.45億美元，同比增長1.8%；其中搜索及搜索相關的廣告收入達到10.73億美元，同比增長4.9%，佔其總營收的58%。可以說搜狗為搜狐營收貢獻了半壁江山。
而如今搜狐把這張王牌拱手給了騰訊，還剩下什麽？
失去王牌後的搜狐
在失去王牌「搜狗」後，品牌廣告和在線遊戲成為搜狐公司的兩項主營業務，在今年第三季度，二者分别在總收入中佔比15.7%和77.3%。從佔總收入比例而言，遊戲業務是目前搜狐的重點。
具體而言，搜狐公司的品牌廣告三季度收入為3400萬美元，同比下降18%，環比下降8%，低於此前預期。搜狐表示，廣告收入減少主要在於門戶廣告收入下降。搜狐公司的在線遊戲三季度收入為1.67億美元，同比增長65%，環比增長10%，高於此前預期。
重點分析下遊戲業務。搜狐公司的在線遊戲第三季度收入為1.67億美元，較2020年同期增長65%，較上一季度增長10%，同比增長主要來自2020年第四季度推出的《天龍八部懷舊服》，環比增長主要來自2021年第三季度推出的《小浣熊百將傳》。
遊戲運營數據方面，PC客戶端月平均活躍用戶賬戶總數（MAU）為200萬，同比增長3%，環比下降5%。季度總活躍付費賬戶(APA)為100萬，同比增長4%，環比增長14%。付費用戶（APA）環比增長主要由於《天龍八部懷舊服》PC端遊上線的促銷活動。
手遊方面，總平均月活躍用戶數（MAU）為460萬，同比增長22%，環比增長143%。季度總活躍付費賬戶(APA)總數為100萬，同比增長55%，環比增長99%。MAU和APA的增長主要是由於《小浣熊百將傳》在2021年第三季度的推出。據七麥數據，自8月上線以來，截至11月14日，《小浣熊百將傳》在iPhone平台的收入預計為1654萬美元。
這個數據看似不錯，但關鍵是看和誰比。
我們看看同行們的情況：三七互娛(002555.SZ)和完美世界(002624.SZ)在第三季度上線的手遊新品，分别實現了月流水破7億元和5億元。而在營收上，騰訊(00700.HK)第三季度的遊戲收入為449億元，網易第三季度的遊戲收入為159億元；處於第二梯隊的世紀華通(002602.SZ)、昆侖萬維(300418.SZ)和三七互娛第三季度營收也分别有107.86億元、35.67億元和45.72億元。
如此比較，搜狐的遊戲業務可謂「表現平平」了。騰訊有《王者榮耀》，網易有《夢幻西遊》，搜狐在遊戲界的代表IP是什麽呢？靠打情懷牌的《天龍八部懷舊服》，能撐得起搜狐的未來嗎？
小結
作為國内第一代互聯網大佬，張朝陽當年可謂風光無限，他在上世紀90年代就帶著中國互聯網公司在美國上市，給後來國内無數的互聯網人做出了榜樣。然而英雄似乎老去，如今年輕一代，有多少人還記得張朝陽與他的搜狐曾經的輝煌？
我們看看如今互聯網行業的這些大佬，很多都出自搜狐，從中能一窺當年搜狐的江湖地位。
搜狐可以說是培養了國内互聯網人才的半壁江山，創辦愛奇藝的龔宇，創建優酷、合並優酷土豆又將其賣給阿里的古永锵都出自搜狐。搜狗創始人王小川出自搜狐，知乎創始人之一黃繼新曾是搜狐財經頻道的主編，YY（YY語音）歡聚時代的創始人李學淩也在搜狐待過，搜狐其實還真的蠻神奇的，張朝陽除了帶領搜狐上市以外，還孵化出了暢遊、搜狗兩個分拆上市的公司。如果說搜狐是中國互聯網行業的黃埔軍校，也不為過。
然而就是這樣一家公司，如今卻不得不把手中的王牌搜狗拱手相讓給騰訊（前文提到，搜狗在搜狐的營收中佔據了半壁江山）。互聯網似乎忘記了張朝陽。筆者查詢張朝陽的資訊，愕然發現他似乎成了一名「網紅」，開始教物理課了？（見下圖，「物理課」都辦四期了）
阿里的傑克馬說退休後要繼續去當老師，沒想到搜狐的張朝陽是個行動派，「物理課」都講到第四期了！直到此時筆者才發覺，原來張朝陽畢業於清華大學物理係，還獲得了麻省理工學院（MIT）的博士學位。
就是不知道這位學霸，能否讓搜狐「起死回生」？