智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告，維持中彙集團(00382)“買入”評級，旗下學校享受粵港澳大灣區及成渝經濟圈區位優勢，並積極拓展國際教育及職業教育業務，辦學質地優異驅動高質量增長。FY2022-23歸母淨利預測調整至5.48/7.08億元，預計FY2024歸母淨利8.51億元，同增32.5/29.1/20.3%，對應EPS0.51/0.66/0.79元，現價對應PE9/7/6倍，目標價9.32港元。
事件：FY2021營收同增56.4%，歸母淨利潤同增41.9%，擬期末派息每股8.40港分。公司FY2021營業收入同增56.4%至12.52億元，歸母淨利潤同增41.9%至4.14億元，經調整歸母淨利潤(調整彙兌損益及股權激勵費用)同增48.7%至4.60億元。
FY2021公司毛利率同增0.9PCTs至50.4%，主要由于平均學費提升及成本管控得當所致;銷售費用率同增0.7PCTs至1.6%，主要系公司加強品牌推廣和招生活動開支所致;管理費用率同降1.2PCTs至12.5%;經調整歸母淨利率同降1.9PCTs至36.7%。公司擬派發期末股息每股8.40港分，全年分紅比率30%。
國盛證券主要觀點如下：
FY2021內生層面量價雙升延續，四川學校並表貢獻增量。
2020-2021學年公司旗下學校在校生人數合計6.18萬人，同比增長74.4%。拆分看，華商學院/華商職業學院在校生人數分別同增3.7%/24.3%至2.50/1.33萬人，兩所學校學費水平亦有所增長，華商學院本科學費已達到2.80-4.38萬元。外延方面，公司並購四川城市職業學院及技師學院(統稱四川學校)51%股權于2021年1月並表，兩所學校2020-2021學年在校生人數共2.25萬人。
辦學實力持續提升，校間協同進一步增強。
公司辦學實力持續提升，華商學院完成轉設後，向廣東財經大學支付的管理費將于FY2022起逐年下降，從而優化公司盈利能力。此外，華商學院于2021年5月獲批碩士學位授予立項建設單位。公司于2021年9月于中國香港設立的大灣區商學院正式開幕，將逐步推出MBA/EMBA/DBA等課程。海外學校方面，公司位于新加坡和澳大利亞的海外學校提供國際化在線課程，在語言能力、綜合能力及就業能力等多方面賦能國內學生，實現海內外學校間協同。
非學曆職業教育增長亮眼，新校區建設順利推進。
公司非學曆職業教育主要爲校內學生提供工業機器人應用編程、幼兒照護等職業技能等級證書相關業務。FY2021，該業務板塊收入約4205萬元，同增超200%，取得亮眼增長。公司積極推動産教融合，與超700家龍頭公司建立長期合作關系。在職業教育鼓勵政策下，旗下應用型本科有望享受職業本科招生政策紅利，持續高質量發展。校區建設方面，華商學院四會新校區二期占地約234畝已于2020年10月獲得，預期將于2023年9月投入使，預計四會新校區整體可容納1.6萬名學生，支撐公司後續在校生人數增長。