智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，予京東健康(06618)“增持”評級，價值區間86.17-106.2港元，相對目前股價有16%-43%的溢價空間，預計2021-23每股收益-0.1/0.09/0.43元，利潤增速分別爲-98.1%/-188.2%/360.1%。
國信證券主要觀點如下：
醫改政策紅利將推動互聯網醫療發展
我國醫療體系已經在醫院、藥品流通和醫保支付環節進行了全方位的改革，對互聯網醫療的定位逐漸清晰。其主要作用是補充實體醫院，推動分級診療和處方藥外流。
互聯網醫療空間廣闊，醫藥電商爲寡頭市場
行業未來十年CAGR 29.7%，其中最大的是醫藥電商市場，規模1570億元。醫藥電商目前主要依靠非藥銷售，未來處方藥外流將帶來新的增量空間。京東、阿裏共占醫藥電商行業份額71%，線上、線下藥房各有優勢。
醫藥電商以豐富商品和性價比不斷擴展用戶基礎
醫藥電商用戶年齡高于一般電商，疫情帶來了明顯的增長。線上SKU高達3000萬以上，商品數量遠高于線下，以男科、皮膚、腸胃類藥物爲主。從經濟模型看，醫藥電商經營費用率更低，但爲獲取用戶采取了低價策略，低毛利導致利潤水平低于線下。
京東健康用戶滲透率仍有潛力，自營與平台均衡發展
京東健康收入在曆史上保持30%以上高增長，疫情後增速進一步提高。2020年用戶滲透率19.03%，相比阿裏健康的34.53%仍有提升潛力。雖然其整體GMV小于阿裏健康，但由于傭金率2.6%高于阿裏健康，且另有平台廣告收入，使得平台收入更高且增長潛力更大。此外，京東健康還在互聯網醫療服務板塊加強建設，試圖建立閉環。
風險提示：醫療政策變動影響行業前景，數據安全及反壟斷監管影響運管方式，産品問題或用藥不當導致事故影響公司聲譽，行業競爭加劇。