食品飲料板塊表現低迷，食品加工板塊更是其中之最，恐怕早已是大衆心中共識。
2021年初以來，港股市場中，年食品股板塊僅微弱上漲0.2%，食品添加劑板塊更是跌近30%。A股市場中，食品飲料板塊則跌超13%，食品加工板塊累跌近17%。
(港股食品添加劑板塊行業走勢)
(A股食品加工板塊行情走勢)但沒想到的是，近期以來，低迷的食品飲料股們卻走出了截然不同的上漲之勢：具體而言，11月9日至15日，5個交易日，港股市場中的食品添加劑板塊累漲近17%，食品股板塊則漲近3%;而A股市場上的食品飲料板塊亦累漲近3%，食品加工板塊累漲近2%。
當然，作爲二級市場一名合格的投資者，我們不僅要知其然,還要知其所以然。因此，在食品加工板塊這一輪漲勢中，我們不僅單單只是爲其反轉表現而訝異，其背後的上漲邏輯似乎也值得好好琢磨一番。
“提價潮”=“穿雲箭”?
關于食品加工板塊這一輪的集團上漲，主要原因還是得歸根于一只名爲“提價”的穿雲箭射來。
智通財經APP觀察到，自10月12日“醬茅”海天味業打響提價第一槍之後，恒順醋業、天味食品、加加食品、李錦記等調味品公司也紛紛加入其中，掀起了一場“提價潮”。據不完全統計，本輪大衆消費品上市公司宣布提價的已不下10家，覆蓋調味品、速凍食品、休閑零食、飲料等多個食品細分領域。
(圖片來源：民生證券)
具體來看，自10月25日起，海天味業旗下的主要産品醬油、耗油、醬料等價格將上浮3%-7%;自11月20日起，恒順醋業的部分産品價格將上浮5-15%;自12月16日起，李錦記的部分産品價格則上浮6%-10%。
事實上，不止調味品提價，啤酒、乳制品等也均掀起了一波提價熱潮。如啤酒上市公司們，2021年下半年，華潤啤酒、青島啤酒等國內啤酒龍頭企業相繼發布調價函，對旗下多個主要産品提價，幅度普遍在3%-10%...
而在提價的大環境下，食品加工板塊存有顯著的邊際改善機會——不僅盈利能力或逐步改善，基本面也有望向好。因此，食品加工概念股的股價便受益于這一場“提價潮”的催化，先漲爲敬了。
需要注意的是，深究食品加工上市公司們這一次提價潮，不難發現，這實際上是一場上遊成本壓力向下遊傳導的“擊鼓傳花賽”。
2020以來，原材料、包材、運輸、能源輪番上漲，醞釀時間之長，波及範圍之廣均超市場預期：自2020Q1起，各原材料價格陸續開始出現擡頭趨勢，2021Q1玻璃瓶等包材價格進入加速上漲通道，同時原油、原煤等能源價格亦開始上漲帶動運輸成本走高，2021Q3，原油、玻璃瓶、糖蜜、豆粕等原材料繼續顯現驚人的上漲幅度，分別上漲爲108%、86%、47%、22%，如下圖所示：
以調味品爲例，拆分生産結構成本可知，其成本主要包括上遊原材料與包裝材料的成本。直接材料成本占調味品企業總成本的80%左右，醬油主要原料爲大豆，占成本的20%左右。隨着大豆、豆粕、包裝、運輸等價格大幅增長，其帶來的成本壓力自然會傳導到下遊生産商上。
此外，在聯合國11月4日披露的一份數據中，我們亦可以窺出當下的原材料漲價壓力。
2021年10月，糧農組織食品價格指數平均爲133.2點，環比和同比分別上升3.9點和31.8點。連續叁個月的上漲使得該指數在10月達到自2011年7月以來的最高水平。最新的月度環比增長主要是源于植物油和谷物世界價格的持續走強。
鑒于此，由于原材料、包裝、運輸等成本導致産品提價的原因也均明晃晃出現在食品加工上市公司們的提價公告中——“由于主要原材料、包裝、運輸等成本持續大幅上漲導致産品提價的原因，故而決定對部分産品的出廠價格進行調整。”
後提價時代，食品飲料行業又該如何演變?
拆解食品飲料板塊這一段長期低迷後又峰回路轉的日子，其大概經曆了四個階段，如下：
一是：沖高回落期。年初至叁月初，在國內流動性收緊，美債收益率上行的背景下，板塊較大幅度回調。高估值品種如次高端白酒、啤酒等由于大豆、PET等原材料延續了上行趨勢，而企業由于需求等原因尚未提價的調味品板塊，股價回調較大。
二是，觸底反彈期。叁月初至六月初，消費在低基數下持續複蘇，食品飲料板塊走勢繼續分化，消費回補、價格升級推動白酒次高端不斷打開行業空間，啤酒板塊高端化加速兌現漲幅居前，而調味品、肉制品股價則繼續下行。
叁是，擔憂蔓延期。六月初至九月底，社零數據不及預期，大衆品需求承壓，同時疊加市場對外資流出的擔憂，促使食品飲料板塊整體下行。在這其中，政策面幹擾的高端白酒(五糧液、老窖)和業績乏力的調味品領跌。
叁是，底部反轉期：九月底至今，部分大衆品叁季報利空出盡，情緒壓制已經邊際收窄，估值底部疊加事件催化，板塊有所反彈。海天率先漲價釋放成本壓力，調味品板塊底部催化領漲行業，乳制品受益利潤釋放，板塊一定程度上漲。
(圖片來源：招商證券)
從上述數據的表現來看，不難發現，隨着這一輪提價潮逐漸釋放成本壓力，食品飲料股們的業績也逐漸得到修複，股價也開始逐步走強。不過，這一場提價潮帶來的上漲效應究竟能持續多久?食品飲料板塊未來又該如何走呢?
其中，國盛證券複盤PPI與CPI的同比走勢發現，2007-2008年和2010-2011年PPI與CPI的快速上行催生食品飲料行業提價窗口。2021年以來PPI再次快速上行，Q3部分企業報表端已開始出現成本壓力，預計將催生新一輪行業提價窗口。而隨着以海天味業爲首的調味品公司紛紛提價，有望再現龍頭率先提價並向下傳導的行業性提價浪潮。
而從資本市場的反應來看，盡管長期股價增長依靠公司的持久發展能力，但提價對股價具有明顯的激發催化作用，因此可將其分爲以下叁個階段：
1、提價信號釋放期：在提價信號釋放期，股價將會有所醞釀，但仍處于啓動期，海天味業、中炬高新、千禾味業提價當月漲幅在10%以內;
2、提價傳導檢驗：通常提價信號釋放至終端提價完全落地期間，通過對渠道跟蹤，提價傳導的順暢程度差異決定股票走勢，開始出現分化;
3、業績釋放，穩定性支撐股價長期走勢：從提價的終端傳導來看，當年海天味業及中炬高新傳導相對順暢，隨後相對穩定的收入業績表現亦對股價走勢形成支撐，而千禾味業因提價對銷量産生的負面影響較爲明顯，股價增長也在一定程度上與前兩者産生分化。
(圖片來源：國盛證券)
結合當前部分食品飲料股的提價狀態來看，面對提價潮影響，目前資本市場仍處于第一階段——部分公司出廠價提價落地，終端價格體系尚未調整，而第二梯隊的部分企業仍在觀望之中。因此，這也意味着，隨着第二梯度的提價預期逐漸落地，行業將有望進入新一輪上漲周期，進而帶動股價新一波上漲。
對此，東興證券也樂觀表示，明年上遊原材料價格上漲會進一步向下遊傳導，更多企業有漲價的預期，具有向下遊傳導價格的能力的企業會更多受益，關注明年提價行情。
基于上可知，食品飲料板塊這一輪提價潮帶來的上漲效應或還將持續至明年。下面不妨截取提價表現最爲突出的兩大板塊——即啤酒板塊及食品添加板塊，來進一步探討這一輪提價潮將給概念股們帶來怎麽樣的發展機遇，如下：
啤酒板塊:進入叁季度以來，部分啤酒企業已完成提價，行業提價預期持續升溫，將有效緩解成本端壓力，促進企業業績進一步提升。同時，行業高端化趨勢延續，産品結構升級推動行業業績增長，因此建議關注在品牌、渠道均有比較優勢的頭部企業。
例如青島啤酒(00168)，數據顯示，2018年青島啤酒每千升單價爲3267元、2020年單價提升至3496元、2021年上半年已經到了3781元。而在高端占比提升和噸酒收入不斷提升的同時，青島啤酒毛利率已經從2018年的37.7%提高至2021年上半年的44.4%，由此可知，，受益于提價緩解成本壓力即産品結構升級，其投資彈性或將進一步顯現。
調味品板塊：受到原材料漲價影響，調味品叁季度業績持續承壓，目前海天味業、恒順醋業已宣布提價，預計行業提價預期較高，企業業績修複可期。中長期來看，隨着消費的複蘇疊加上遊成本的回落，調味品企業利潤將得到有效修複。與此同時，四季度是傳統備貨旺季，受益于對春節備貨的樂觀展望，行業業績有望進一步好轉。
在此背景下，可關注業績兌現確定性高及具備較強上下遊議價能力的企業，如海天味業、千禾味業等。而港股市場上則可以關注火鍋底料龍頭頤海國際(01579)，今年上半年其叁大業務複蘇可期，期內火鍋調味料産品/中式複合調味品/方便快餐産品收入分別同比增長24.2%/7.69%/12.0%。考慮到公司管道滲透力、産品創新力與品牌力等多方面綜合競爭力強勁且呈現不斷被優化的趨勢，有理由相信其未來長期持續發展邏輯依然穩固。
綜上來看，不難發現，受益于漲價潮的催化，長期低迷的食品飲料股們的確將上演一番“鹹魚翻身”的劇情了。
