智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告，維持中芯國際(00981)“買入”評級，全球晶圓代工高景氣看好公司通過擴産及産品組合優化帶來的發展前景，預計2021-23年營收54.6/65.1/76.7億美元，BPS爲2.1/2.3/2.5美元，對應1.3倍2022年PB，相較可比公司2022年3.9倍平均PB。
國信證券主要觀點如下：
3Q21營收超指引，公司顯著上調全年收入增長指引
根據公司叁季報，公司單季實現銷售收入14.2億美元(YoY30.7%，QoQ5.3%),超出公司指引(QoQ2%-4%);毛利率爲33.1%(2Q21：30.1%，3Q20：24.2%)，介于指引中值(32%-34%)。單季歸母淨利潤3.7億美元(YoY25.3%，QoQ-47.4%),環比下滑主因2Q處置子公司獲一次性淨收益2.3億美元。公司給予4Q樂觀指引(銷售收入QoQ11%-13%，毛利率33%-35%)，並上調全年銷售收入增長目標至39%(前值30%)，並展望明年公司受益市場向好景氣度而顯著成長。
産能滿載仍不滿足客戶需求，FinFET/28nm營收占比繼續提升
公司3Q付運折合8寸晶圓1719.5千片(QoQ-1.5%)，産能利用率100.3%(2Q100.4%)，月産能增至59.4萬片約當8寸晶圓(2Q56.1萬片)，較2020年末增長7.3萬片約當8寸晶圓，公司表示仍不能滿足客戶旺盛需求。FinFET/28nm營收占比爲18.2%，環比增長3.7pcts，同比增長3.6pcts。産品組合優化及價格調整推動ASP提升至773美元/片約當8寸晶圓(2Q21：706美元，3Q20：642美元)。
全行業備戰成熟/特色工藝市場增量需求，中芯叁地同時新建12寸廠
隨着新興應用的推陳出新，對邏輯工藝以外的成熟/特色工藝提出了更廣闊的市場需求,台積電、聯電、格芯在內的全球晶圓代工廠紛紛啓動28nm及以上産能擴充計劃。公司先後宣布在北京、深圳、上海臨港建設共計24萬片/月的12寸28nm及以上制程工藝生産線，該行認爲此舉有望顯著促進産品組合優化及生産效率提升，從而提升公司業績。
風險提示：下遊需求放緩;新工藝導入不及預期;擴産不及預期。