智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，維持敏華控股(01999)“買入”評級，未來隨着功能沙發與床墊業務的滲透率提升、出口業務恢複、線下門店建設與線上渠道鋪設持續推進，預計2022-24年的營業收入爲209.2/251.2/298.7億港元，同比增27.3%/20.1%/18.9%，淨利潤24.8/29.9/35.8億港元，同比增22.3%/20.8%/19.6%，目標價16港元，對應PE爲25/20/17倍。
興業證券主要觀點如下：
2022財年上半年總收入同比增長50.8%
2022財年上半年公司取得總收入103.6億港元，同比增長50.8%，毛利潤37億港元，淨利潤9.9億港元;收入構成中，61.8%的收入來自于中國市場，占比較2021財年同比上漲0.8個百分點，中國市場收入取得64億港元，同比增長52.6%，美國市場收入取得25.6億港元，同比增長60.5%。敏華控股宣布2022財年中期派息13港仙每股，派息率爲52%。
線下門店快速擴張，沙發與床墊業務快速增長
公司2022財年上半年成功拓展中國市場門店1247間，使公司線下門店總數達到5369間，超出預期，公司新型數字化系統預計將能夠承載過萬家門店的管理;2022財年上半年公司沙發業務取得收入43.33億港元，同比增長47.7%，共售出沙發82萬套，床墊業務取得14.65億港元，同比增長68.2%。
淨利率下降1.6pct，四次提價緩解成本壓力
公司2022財年上半年毛利率爲36.2%，淨利率下降至9.7%(2021財年上半年爲11.3%)，因受到原材料價格上漲、海運費價格上漲、開店補貼支出增加等影響，公司過去一年共計提價4次，一定程度緩解原材料上漲壓力;有效稅率提升至18.8%，管理與銷售費率爲25%。
投資建議：2022財年上半年門店快速擴張且同店銷售額大幅增長;産能方面越南逐漸複産複工，國內宣布將在武漢布局新産能，海內外産能布局將支撐未來全球龐大需求;公司下半年將繼續瞄准中國地區因疫情空出的商場，進行線下門店拓張;內部超30個信息化項目平穩運行，公司于生産端及零售端的數字化將提升內部效率。
風險提示：市場競爭加劇;新冠疫情;新産品市場接受度不及預期等。