智通財經APP獲悉，太平洋證券發布研究報告稱，維持敏華控股(01999)“買入”評級，考慮中國市場功能沙發滲透率提升空間較大，公司龍頭地位穩固，持續開店、同店提升驅動內銷收入高增，外銷逐步修複，預計FY2022/2023年EPS爲0.62/0.79港元，PE爲20/16倍。
事件：FY2022H1公司實現營業收入102.14港元，同比增長53.9%，實現歸母淨利潤9.88億港元，同比增長31.9%。
太平洋證券主要觀點如下：
內銷：開店超預期、同店持續提升，內銷收入增速超50%。
FY22H1公司內銷收入64.00億港元，同比增長52.6%，其中沙發及配套品營收43.33億港元，同比增長47.7%，床墊營收14.65億港元，同比增長68.2%。分渠道看，FY22H1中國區電商收入11.65億港元，同比增長26.5%，增速有所放緩;中國區沙發及床墊線下收入46.34億港元，同比增長60.7%，其中門店數同比增長約52%，同店增長約15%。截至21.9.30，公司國內門店合計5369家(不包含收購的格調和普利尼門店662家)，H1淨開店1247家，開店超預期。
外銷：伴隨疫情修複，外銷收入增速亮眼。
FY22H1北美地區實現收入25.62億港元，同比增長60.5%，其中沙發及配套品營收24.64億港元，同比增長62.9%;歐洲及其他海外地區實現收入6.57億港元，同比增長89.4%，其中沙發及配套品營收2.61億港元，同比增長34.5%;Home集團實現收入4.65億港元，同比增長39.5%。伴隨海外疫情修複後訂單放量，同時越南工廠逐步複工複産，公司外銷收入快速放量。
盈利：毛利率有所提升，海運費高企拖累淨利率。
FY22H1公司整體毛利率爲36.2%，同比提升1.2pct，其中內銷毛利率35.7%，同比減1.1pct;北美地區毛利率41.1%，同比增9.1pct;歐洲及海外第地區毛利率爲24.2%，同比增1.4pct;Home集團毛利率25.6%，同比減9.7pct。公司歸母淨利率爲9.7%，同比下滑1.6pct，主要系海運費上漲所致。受出口運費高企影響，銷售費用率同比提升2.2pct至19.7%，其中境外運輸及港口費用率同比2.8pct至7.0%;管理費用率同比提升0.1pct至5.2%;財務費用率同比下滑0.5pct至0.3%。
風險提示：房地産景氣程度低于預期、渠道拓展不及預期等。