智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持舜宇光學科技(02382)“買入”評級，並維持21-23年淨利潤預測爲62.17/77.6/96.02億元人民幣，分別同比上升27.6%/24.8%/23.7%。
事件：公司公布2021年10月出貨量數據，10月手機鏡頭出貨量環比下降13.2%、同比下降27.8%;手機攝像模組出貨量環比下降5.0%、同比下降11.3%;車載鏡頭出貨量環比上升3.8%、同比下降22.6%。
2021年1-10月手機鏡頭出貨量同比下降6%，低于全年[5%-10%]增速指引區間;2021年1-10月手機攝像模組出貨量同比上升15%，低于全年[20%-25%]增速指引區間;2021年1-10月車載鏡頭出貨量同比上升33%，介于全年[30%-35%]增速指引區間。
光大證券主要觀點如下：
10月手機鏡頭、手機攝像模組出貨量均見環比下降，預計全年出貨量同比增速或不及指引：
10月手機鏡頭出貨量環比、同比均顯著下降，環比下降主要由于國慶節假期，部分産品提前至9月出貨，同比下降主要由于：1)去年同期華爲集中拉貨致基數較高;2)蘋果新機旺盛需求，疊加安卓部分新機發售推遲致安卓手機需求較弱。
受安卓手機需求較弱影響，10月手機攝像模組出貨量亦均見環比、同比下降。基于1-10月手機鏡頭、手機攝像模組出貨量表現，該行預計手機鏡頭21年全年出貨量同比下降，手機攝像模組出貨量同比增速或不及指引。
內部管理優化、産線自動化提升驅動盈利能力逆勢改善，看好22年光學升級重啓：
盡管21年安卓手機需求疲弱致手機鏡頭、手機攝像模組出貨量不及預期，公司通過：1)內部管理優化，2)産線自動化提升、制程優化帶動效率、良率提升，驅動盈利能力逆勢改善，對業績增長貢獻遠超于出貨量不及預期帶來的下修壓力。
鑒于：1)國産安卓品牌OPPO、vivo、榮耀、小米逐步承接華爲高端機型市場份額;2)手機終端廠商BOM成本由5GSoC、射頻重新轉向光學，22年光學有望重啓升級。伴隨前攝小頭部、屏下攝像頭、曲率可調鏡頭，後攝大像面、連續光學變焦、自由曲面鏡頭、玻塑混合鏡頭等應用滲透提升，産品結構仍具改善空間，手機光學利潤率有望維持較高水平。
10月車載鏡頭出貨量延續同比下降，缺芯影響仍較爲顯著：
9月車載鏡頭出貨量同比顯著下降，主要由于：1)去年同期遞延需求釋放致基數較高，2)芯片缺貨影響。
目前汽車芯片缺貨影響仍較爲顯著，導致下遊車廠物料不齊套，該行推斷出貨量疲弱或與部分已銷售車載鏡頭無法裝配整車，未計入出貨量有關，同時考慮到單車配備更多車載鏡頭的新能源車銷量增長提速，車載鏡頭需求強勁，11或12月有望迎來下半年出貨量峰值。
鑒于公司內部管理優化、産線自動化提升驅動盈利能力逆勢改善，中長期受益光學多維度升級利潤率有望維持較高水平。伴隨美國大客戶取得超預期進展、車載激光雷達等新産品起量、AR/VR市場銷量高速增長、smart eye戰略繼續深化等多因素催化，有望提振市場對其持續增長前景的信心。
風險提示：鏡頭行業競爭加劇;産品結構升級不及預期。