智通財經APP獲悉，信達證券發布研究報告稱，維持華虹半導體(01347)“買入”評級，預計2021-23年營收爲14.98/20.24/23.5億美元，歸母淨利潤爲1.87/2.3/2.98億美元，對應當前股價(44.85港幣/股)的PE爲40/33/25倍，PB爲2.57/2.42/2.24倍。
事件：Global Foundries自10月28日登陸納斯達克以來，股價由47美元上漲至59.36美元，8個交易日股價上漲26%，PB達到4.60倍。此外，格芯CEO透露公司到2023年底的産能已全部售罄，充分彰顯了成熟制程晶圓代工超高景氣度。美國GF大漲，而同樣專注于成熟制程晶圓代工的國內龍頭華虹半導體相對低估，目前PB僅爲2.85倍。
信達證券主要觀點如下：
華虹半導體面向特色工藝晶圓代工，立足8英寸，興建12英寸成熟制程産線，“8+12”戰略厚積薄發，該行重申華虹半導體優良質地，具體來看：
8英寸漲價+産品結構優化，盈利能力不斷提升。
目前華虹8英寸産能18萬片/月，擴産空間有限。然而今年以來全球晶圓代工産能緊缺，華虹調漲代工價格，8英寸ASP2Q21達480美元，同比提升11.4%。由于晶圓代工産能供不應求趨勢延續，該行認爲8英寸産品ASP有望維持季增3-4%的趨勢至明年。此外，公司8英寸部分産品移至12英寸産線生産，産品結構得以優化，毛利率得以提升。
12英寸産能不斷爬坡，驅動公司成長的核心動力。
華虹無錫12英寸産線自2019年底建成投産以來，産能迅速爬坡，公司産能計劃由4Q20的2萬片/月擴産至4Q21的6.5萬片/月，並將在4Q22達到9.5萬片/月。由于12英寸産能爬坡過程中設備折舊較高，毛利率尚處于個位數水平，但明年9.5萬片月産能達産後將形成規模效應，毛利率有望達到20%。
本土功率分立器件核心制造商，緊抓碳中和機遇。
華虹憑借多年的特色工藝技術積累，已成爲本土功率器件設計廠商首選代工廠，與斯達、新潔能等功率賽道核心企業建立了戰略合作關系。公司功率器件平台營收占比在1Q21已超過eNVM平台，成爲公司第一大營收來源。公司目前12英寸功率器件産能1.8萬片/月，4Q22將增至2.8萬片/月，産能優勢凸顯。
本土收入占比超70%，國産替代核心受益標的。
晶圓制造本土化趨勢確定，華虹緊抓半導體國産替代的曆史機遇，受益國內Fabless廠商的快速崛起，産能持續供不應求，稀缺性明顯。
風險提示：新産線爬坡不及預期的風險/外部環境變化的風險/工藝制程研發進展不及預期的風險。