9月6日，奈雪的茶(02150)獲調入滬港通下港股通名單，達成公司在資本市場上新的裏程碑。過去兩個月裏，奈雪持續獲得南向投資者看好。截至11月1日收盤，投資者通過港股通持有奈雪1704.75萬股，持股比例達到0.98%。
然而，奈雪近兩個月的股價表現，讓投資者這杯秋天裏的奈雪喝得卻不是滋味。智通財經APP注意到，截至11月1日，奈雪的收盤價爲9.33港元，較9月14.3港元高點跌去近35%。值得注意的是，即便奈雪股價有如此跌幅，尚難以斷言已經“見底”。
盈警突至，門店越開越虧？
10月29日，奈雪發布公告稱，預計2021年全年集團將實現經調整淨虧損（非國際財務報告准則計量）。
奈雪公告顯示，集團出現虧損的原因來自多個方面。在收入端，盡管2021年上半年及2021年7月份表現較好，但主要受到2021年下半年疫情持續反覆、國內消費轉弱等因素影響。奈雪預計，集團2021年全年實現收入較2020年的增長幅度將低于預期。新增門店多集中于第四季度開業，對2021年收入的額外貢獻並不顯著。
利潤端同樣受到多重不利因素影響。奈雪稱，爲確保門店運營團隊相對穩定，門店人力成本在短期內彈性較低，難以根據疫情變化做出及時且充分的調整。此外，集團自動化、數字化措施仍在測試過程中，對集團財務表現帶來預期增益尚需時日。開店方面，2021年全年新開門店數量超出先前計劃，導致門店開辦費用及其它間接成本有所增加等因素的綜合影響，集團盈利能力于短期內預計將受到顯著的影響。
據奈雪盈警公告，開店因素是影響公司利潤變化的主要原因。智通財經APP了解到，2021年7-9月，奈雪淨新增90間奈雪的茶茶飲店。3間奈雪的茶茶飲店關停，17間奈雪的茶標准茶飲店開始轉爲奈雪PRO茶飲店。
奈雪表示，由于2021年下半年可選優質地點較多，在保證選址水平的前提下，2021年全年，我們預計將新開大約350家奈雪的茶茶飲店，其中絕大多數爲奈雪PRO茶飲店。
分時間段看，據奈雪中期財報，2021年上半年，集團新開93間奈雪的茶茶飲店，並關停6間奈雪的茶茶飲店。隨着門店增長，集團在上半年取得收益21.26億元人民幣(單位下同)，同比增加80.24%;經調整淨利潤4820萬元，較2020年上半年經調整淨虧損6350萬元扭虧爲盈。
據智通財經APP觀察，7月之所以成爲奈雪全年經營狀況的分水嶺，除了外部經營環境變化以及公司門店擴張步伐超前之外，還有另一重因素。
食安事件余波未散
今年8月，奈雪的食品安全事件曾受到廣泛關注。據新華社報道，記者通過隨機應聘，“臥底”網紅奶茶店“奈雪的茶”，發現其多家分店也存在蟑螂亂爬、水果腐爛、抹布不洗、標簽不實等問題。
該事件發生後，廣東省市場監管局開展對全省範圍內“奈雪的茶”門店和相關網紅飲品店專項風險隱患突擊檢查，並聯合深圳市市場監管局對位于深圳的“奈雪的茶”總部展開約談。8月23日，國家市場監督管理總局通報，奈雪的茶兩家門店存在“在制作過程中標簽掉入芒果泥”等違規操作問題。奈雪也因此受到相應處罰和通報批評。
兩個月後的10月12日，奈雪再因食品安全問題收到罰單。上海市市場監督管理局網站顯示，因抽樣茶飲菌落總數項目不合格，上海奈雪餐飲管理有限公司東長治路店被罰款5000元。處罰文書顯示，監管部門在對奈雪長治路店現制現售的金色山脈寶藏茶進行無菌采樣方式抽樣檢驗，判定被抽樣的産品菌落總數項目不符合 DB31/2007-2012《食品安全地方標准現制飲料》要求，檢驗結論均爲不合格。
連接發生食品安全事件，勢必對奈雪的品牌形象造成負面影響，進而影響到公司業績。因此，奈雪經調整利潤在下半年出現虧損，又多了一種解釋。
現制茶還是一門好生意？
當然，從另一個角度看，現制茶市場受到嚴格監管，更有利于行業健康發展。更何況，目前消費現制茶已經成爲很多人的生活方式，現制茶尤其受到年輕消費者喜愛。廣闊的消費市場說明，現制茶仍是一門好生意。
站在投資者的角度，現制茶當前是不是好生意，可能會有另一番結論。因爲與消費者關注食品口味、品牌不同，投資者會更多關注企業的盈利能力。當下，以奈雪爲代表的現制茶從業者，要實現穩定盈利，擺脫成本的制約是重中之重。
據智通財經APP了解，奈雪的材料成本主要包括原材料成本，即茶葉、乳制品、新鮮時令水果、果汁，以及其他用于制備現制茶飲、烘焙産品以及其他産品的原材料。此外還有包裝材料及消耗品的成本，如茶杯及紙袋等。
曆史財務數據顯示，奈雪的材料成本從2018年3.84億元，增長至2020年的11.59億元，年均複合增長率達到73.8%，甚至高于同期營收年均複合增長率67.7%。2020年，公司材料成本占營收比重達到37.9%。2021年上半年，奈雪材料成本爲達到6.69億元，同比增長43.6%，材料成本占總收益的31.5%。
在材料成本占比較高的情況下，唯有保持足夠高的客單價，同時保證銷量，在産品銷售“量價配合”良好的情況下，方能創造良好的盈利水平。當前，受到不利的經營環境、食品安全事件和門店擴張導致資本開支增長等綜合因素影響，奈雪的盈利能力要打一個“折扣”。因此短期看，奈雪經營的現制茶業務是否是一門好生意，不同的投資者或許有不同的觀點。
需要注意的是，企業在不同的發展階段面臨的曆史任務不同。從現制茶市場發展前景和競爭格局分析，盈利或許未必是奈雪當前的第一要務。
據灼識咨詢報告，按2020年零售消費總值計，奈雪的茶在中國高端現制茶飲店市場中爲第二大茶飲店品牌，市場份額爲18.9%。奈雪的茶在中國整體現制茶飲店行業中爲第七大茶飲店品牌，市場份額爲3.9%。如果進一步放大到茶飲市場，奈雪的市場份額還將進一步下降。
另一方面，中國高端現制茶市場正處在快速發展期。中國高端現制茶飲店産生的零售消費價值，在2020年至2025年間將以32.2%的年均複合增長率增長，達到522億元。
由于現制茶市場進入門檻較低，業務模式可複制性較強，企業很難做到“先勝而後求戰”。更多的是選擇在行業快速成長之時，以“跑馬圈地”的方式擴大門店規模，提升品牌影響力，待到行業競爭格局清晰之時，做那個“剩下的王者”。
因爲如此，即便賺錢速度不及“燒錢”速度，奈雪也很難在一個“藍海”市場停下擴張的腳步。這應當是奈雪在盈警公告中所言“由于2021年下半年可選優質地點較多，在保證選址水平的前提下，繼續加大開店力度”的原因之一。
11月2日，奈雪的茶股價繼續下行。站在當前時點，市場應當更多反思的或許不是奈雪這家公司的品質，也不是現制茶究竟是不是一門好生意，而是當前是不是投資奈雪的好時機？
