本輪快遞惡戰的第一個“出局者”誕生了：百世集團 (NYSE:BEST)。
10月29日，百世集團宣布作價68億元人民幣，將旗下的百世快遞轉讓給近年來快遞業最大的“黑馬”極兔，未來百世將脫離快遞的苦海，專注于快運、供應鏈、國際物流等業務。
創始人周韶甯寫了一封內部公開信，並稱"這是一個艱難的決定"。而極兔總裁樊蘇洲的發言則顯得更高興一些：“本次收購優勢互補，可以優化雙方在中國市場的末端網絡布局。”
百世集團創始人周韶甯昨天（10月29日）公開信
周韶甯並非"桐廬系"草根出身，而是畢業于複旦和普林斯頓，曾與李開複、王懷南並稱爲Google中國的叁駕馬車，但在創業14年後賣掉旗下最核心資産，個中滋味恐怕只有自己能體會。
消息並沒有引起圈內的驚訝，因爲百世快遞近幾年一直經營艱難，“賣身”的聲音叁個月前就在坊間流傳，被猜測的買家包括順豐、極兔甚至字節跳動，最後“花落”極兔也在情理之中。
雖然“套現”68億，但百世的日子並不好過。百世集團的負債率目前高達95.2%，總負債175億人民幣，出售核心資産更像是“斷臂求生”。因此並購消息一出，百世美股反而重挫23.7%。
百世的離場，意味着本輪“史上最慘烈快遞價格戰”迎來了第一個離場的玩家，這似乎是惡戰將要結束的一個積極信號。對于二級市場投資人來說，格局的微妙變化往往意味着行業的拐點。
遠川長期跟蹤和研究快遞行業，對極兔並購百世，我們的觀點是：
百世的離場標志着行業格局的改善，惡戰雖然沒有完全結束，但已經進入到“結束的開始”階段。另外極兔實力持續增強，短期內將繼續對“通達系”甚至順豐産生沖擊。
本文將圍繞着下面叁個核心問題，來論證上述結論：
01. 百世離場對行業有何沖擊？
02. “超能打”的極兔爲何收購百世？
03. 下一個出局的巨頭會是誰？
下面進入正文部分。
01 百世離場對行業有何影響？
本輪“史上最慘烈快遞戰爭”的前因後果，我們在長篇特稿《快遞的最後一戰》中詳細介紹過，這裏簡單總結一下：
曆經多年內卷的快遞市場在2019年達到了“穩態”，6大寡頭（四通一達+順豐，不包括京東(JD.US)）分享了超過80%的市場份額，順豐和中通分別成爲時效件和電商件領域的最大龍頭。
當時市場認爲頭部公司網絡效應日益明顯，新玩家入場成本越來越高，中小玩家紛紛出局，行業競爭烈度會有所下降，6家公司會緩慢地向3家寡頭的終局演進，就是所謂的“6進3”。
爲什麽最終會是3家寡頭？其實這也是一種參照海外成熟市場的猜測，並沒有嚴格的依據，快遞也有可能像啤酒行業一樣形成5家寡頭的格局。因此到底是“6進3”還是“6進5”，都是一種簡單的參照，用來形容行業走向終局的過程，不必深究。
但到了2020年，形勢突變，背靠巨頭的叁家公司極兔（OV拼多多(PDD.US)）、衆郵（京東）、豐網（順豐）下場入局。
極兔于2020年3月起網，衆郵2020年4月在廣東起網，同月順豐成立“豐網”試水加盟制電商，並于2020年10月起網。行業格局從之前可能的“6進3”，變成了現在的“9進3”，格局再度惡化。
快遞之所以這麽“卷”，核心在于産品沒法差異化，競爭力主要靠價格。不斷壓低成本，不斷擴大規模也就成了唯一的活路。快遞業內有一句俗話，叫做：甯願累死自己，也要餓死同行。
在慘烈的競爭下，6家巨頭中的百世率先挺不住了。事實上，百世集團2015年以來就沒有賺過錢，去年在慘烈的價格戰下虧損高達20億，今年上半年也虧損了10.7億，離場只是時間問題。
百世離場賣身極兔，會直接讓行業格局從“9進3”變成“8進3”——少了一張吃飯的嘴，飯桌上的人自然會松一口氣。
02 “超能打”的極兔爲何收購百世？？
一個衆所不周知的事實是：極兔現在常被稱爲“快遞界拼多多”，但剛進入中國市場時，它的外號叫做”印尼版的順豐”。
極兔在東南亞的口碑的確跟國內截然不同 。極兔海外發家史我們在《複盤極兔崛起：一個中國式擴張的印尼樣本》一文中詳述過，東南亞市場讓極兔獲得了源源不斷的輸血支持。
除了海外母公司，極兔也獲得了國內頂級資本的支持。今年4月，極兔完成了18億美元的融資，背景深厚的博裕資本領投5.8億美元，紅杉資本和高瓴跟投，據稱投後估值78億美元。
有人曾經發出這樣的疑問：爲什麽高瓴、紅杉、博裕會投資投資快遞這個超級擁擠的賽道？上述投資者中的某一家對遠川透露了其簡化版的投資邏輯：
加盟制快遞公司長期以來其實是投資不足的，終端網點的老板能省則省。但極兔不一樣，加盟商多半是跟着“步步高系”賺過大錢的經銷商，投資能力很強，忠誠度也很高，依靠經銷商的資金流和拼多多的商流，極兔很容易擠進第一梯隊。
外有印尼輸血，內有財團支持，極兔看起來無人能擋。但在4月融資不久，監管層就對快遞愈演愈烈的價格戰進行了幹預，這對用“價格屠殺”的方式做到接近3000萬單/天的極兔來說是個壞消息。
在業務被捆住手腳的情況下，並購顯然是一種更有效的做法。在最近“反壟斷”的大背景下，這筆並購的時間點選擇也很巧妙。具體體現在一下叁個方面：
01. 百世跟極兔的互補性較強
一位快遞業內專家對遠川這樣評價本次交易：
百世對中通(02057)、韻達等頭部企業來說重合性太高，沒有價值，但對極兔起步晚，百世還是有些價值，收購等于直接獲得了大量轉運中心、硬軟件、人員隊伍、網絡等資源，市占率也會增加。
不過百世2021年上半年業務下滑嚴重，份額下滑到8%左右，高管大量離職，例如原百世快遞總經理周建就跳槽順豐，擔任豐網的總經理。按照極兔目前的狀態，11億美金並不便宜。
02. 價格戰不讓打，並購成了提份額的唯一手段
隨着2021年上半年各地監管部門重拳出擊，快遞價格戰出現了緩和迹象，這給靠價格戰燒錢搶市場的後排玩家戴上了枷鎖。于是兼並收購，便成爲了快速提升市場份額的唯一手段。
截至目前，極兔日單量在2000-2200萬之間。而據百世集團本年度二季度財報，其快遞業務日單量約2500萬。有業內人士預計，兩者合並後的日單量會在4500萬以上，占市場份額的14%，極兔將一躍跨入電商件市場前叁/四。
03. 並購百世等于切入了淘系
對于電商件快遞來說，除了價格，商流無疑是另一重要命脈。雖然前期依靠拼多多商流的支持，但極兔的天花板顯然還不夠高。而隸屬阿裏的菜鳥網絡，此前將極兔拒之門外。
這次，極兔直接收購了本身已在菜鳥體系內的百世，相當于“曲線”進入了阿裏體系——在反壟斷和嚴打“二選一”背景下，阿裏幾乎沒有任何理由（也不敢）再把極兔排除在菜鳥之外。
阿裏的淘系電商是百世最大的訂單來源，而且持股百世高達 37%，投票權則達到 46.2%，略高于創始人周韶甯。這筆收購案阿裏之所以能夠放行，應該跟目前反壟斷的大背景有關。
因此，極兔並購百世的戰略撬動意義很大。但是對”通達系“成員來說，一只實力不斷增強的兔子，只會給他們帶來更多的困擾和沖擊。
03 下一個離場的快遞巨頭是誰？
市場都在猜測：百世離場之後，誰會是下一個？
“通達系”和順豐在惡性價格戰中都失血嚴重。從利潤數據上來看，四通一達中成立最早的老大哥申通快遞（前身盛彤）目前相對艱難，2020年勉強微利，2021年3季度虧損2.37億元。
老玩家們面對生猛的後浪，往往無奈。比如在達到“日均訂單達到2000萬”的阈值，申通整整花了25年，而極兔快遞只用了10個月。這也是很多投資人覺得“快遞行業沒有護城河”的重要依據。
目前相對從容的是中通和韻達，兩者的市場份額位列第一和第二。合並百世後，極兔的市場份額接近目前排名第叁的圓通。而從單票盈利能力上來看，中通、韻達、圓通都能實現盈利。
阿裏系對“四通一達”均有投資，但比較尴尬的是，持股比例最高的百世和申通（阿裏甚至向申通空降了高管）目前經營最困難；而持股比例最低的中通和韻達，反而逐漸勝出。
由此可見，在撒胡椒面式的投資方式下，“爸爸”的持股比例並沒有那麽重要，反而是跟經銷商的綁定更重要。各家快遞公司的IPO前[1]，中通的高管、員工和加盟商的持股達到26.5%，圓通和韻達只有2.25%和2.19%，申通爲0。
順豐一季度的巨虧將快遞業的內卷“昭告天下”，百世的離場則拉開了終局的序幕，但很明顯，退出比賽的不會只有一家。
04 尾聲：終局已經拉開序幕
極少有人意識到這樣一個問題：網購時，盡管快遞費是從自己身上出的，但消費者沒有選擇快遞公司的權力。
發哪家快遞，選擇權在賣家和平台手裏，掏錢的人卻沒有決定權。而對賣家來說，他們選快遞的出發點是物流成本的最小化，但對于實際出錢的消費者來說，體驗跟性價比同樣重要。
因此，有關部門在2021年初曾經做過一個摸底調研，研究是否要讓平台開放消費者選擇快遞公司的權力。一旦這個口子放開，品牌的重要性將極大提升，集中度也會進一步提高。
因此，玩家出清的途徑還有很多。而且很具諷刺意義的是：快遞行業是爲數不多的被國家主動叫停惡性競爭的行業。數千萬物流和快遞小哥們的福祉，是政策制定者首要考慮因素，而非資本回報。
因此，消費者本身的習慣、行業本身的規律、監管機構的意志，都會同時推動行業出清和集中度提升，形成共振。百世的離場，只是終局階段的開始和預演。
本文編選自微信公衆號“遠川研究所”，作者：于前，智通財經編輯：楚芸玮。