在年末震蕩的市場中，投資者逐漸開始擁抱經營穩健、業績成長、分紅慷慨的避險標的，叁季報也就成爲了投資的重要考量依據。
隨着叁季報的陸續公布，又有一批基本面優質、抵禦風險能力強又能兼顧成長性的核心標的湧現，通信行業亦是如此。年內，中國電信在A股上市帶來了通信行業鮮少的狂歡時刻，然而隨着其A股股價的走低破發，相關産業鏈個股也隨之股價低迷。
近日，中國移動(00941)、中國聯通(00762)、中國電信(00728)這叁大運營商的叁季報陸續披露，一改前幾年來“增收不增利”的局面，龍頭公司的亮眼業績表現能否逐漸提升行業估值?
前叁季度合共豪賺超千億
智通財經APP了解到，前叁季度的財務數據來看，中國移動依舊持續領跑，前叁季度營運收入6486億元(人民幣，單位下同)，同比增長12.9%，其中，通信服務收入爲5729億元，比上年同期上升9.0%;淨利潤872億元，同比增長6.9%。
中國電信期內實現營業收入3265.36億元，同比增長12.3%，其中服務收入爲3042.71億元，同比增長8.3%。歸屬于母公司淨利潤爲233.27億元，同比增長24.7%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲227.09億元，較去年同期增長17.3%。
中國聯通則實現收入2444.89億元，比去年同期上升8.5%，服務收入爲2223.84億元，比去年同期上升7.3%。EBITDA爲753.37億元，比去年同期上升2.2%，EBITDA占服務收入比爲33.9%，公司權益持有者應占盈利爲129.23億元，比去年同期上升19.4%。
根據計算，叁大電信運營商前叁季度淨利合計達1234.5億元。
就單季度表現而言，中國移動21Q3收入2050億元，同比增長11.1%;歸母淨利潤281億元，同比增長8.9%。中國電信21Q3收入1090億元，同比增長10.8%;歸母淨利潤55.84億元，同比增長17.4%。中國聯通21Q3收入803億元，同比增長7.2%;歸母淨利潤16億元，同比增長14.1%，叁家公司的利潤增速均維持在雙位數區間，全年業績已經有所保證。
運營數據方面，21年叁季度運營商C端用戶數持續提升，5G用戶滲透率超27%。具體來看：中國移動移動用戶9.56億戶，5G客戶1.60億戶(套餐用戶3.31億戶)，固網用戶2.35億戶;中國電信移動用戶3.70億戶，5G套餐用戶1.56億戶，固網用戶1.68億戶;中國聯通移動用戶3.16億戶，5G套餐用戶1.37億戶，固網用戶0.93億戶。前叁季度，叁大運營商的ARPU值同比提升，中國移動、中國聯通和中國電信移動ARPU分別爲50.1元、45.4元和44.3元，同比分別增長2.6%、2.25%和6.49%。
新興業務方面，叁家新興業務總收入1681億元，同比增長28.8%，在電信業務收入中占比爲15.2%，其中雲計算和大數據收入同比增速分別達94.8%和33.3%。政企、家庭等新興業務的增速高于傳統業務，開始有效拉動運營商業績回暖。
基站方面，截至9月末，中國5G基站數達115.9萬個，5G終端連接數達4.5億戶，千兆光網具備覆蓋超過2億戶家庭的能力。2021Q3新建5G基站19.8萬站，工信部計劃全年新建超60萬個5G基站，下半年基站建設逐季度加速，全年5G建設目標穩步推進。
由此可見，在5G滲透率提高帶動移動ARPU值增長以及數字化轉型所帶來的創新業務持續高增的大趨勢下，叁大運營商的業績持續向好。華創證券表示，隨着5G滲透率提升，運營商轉型升級不斷深入，個人市場、家庭市場、企業及産業數字化市場均實現高質量增長，收入結構得到進一步優化，發展動能全面增強。
除了叁大運營商以外，基站龍頭中國鐵塔(00788)亦公布了前叁季度業績報告。期內，中國鐵塔實現營業收入爲645.88億元，同比增長7.3%;EBITDA爲472.89億元;歸屬于公司股東的利潤爲52.56億元，同比增長15.2%。其中，運營商業務收入爲601.18億元，同比增長4.7%;其中，塔類業務收入爲569.24億元，同比增長3.9%;室內分布式天線系統業務收入爲31.94億元，同比增長21.3%。跨行業站址應用與信息業務收入爲28.38億元，同比增長39.7%;能源業務收入爲14.40億元，同比增長147.8%。
行業向好帶動相關産業鏈發展
站在行業的角度，受2015-2019年提速降費的政策以及運營商在4G期間通過價格競爭搶占市場份額等兩方面影響，近年叁大運營商移動業務ARPU總體呈現下行的趨勢。2020及2021年政府工作報告已連續2年未再提出降低流量資費的要求。同時，隨着移動互聯網用戶紅利逐漸消退，叁大運營商移動業務的市場份額趨于穩定，無法再創造價值的價格戰成爲了過去式。
對此，運營商開始將戰略重點聚焦在深挖用戶的價值上——由于前期壓制ARPU因素邊際減弱，隨着5G用戶滲透率提升，5G用戶較高的ARPU開始驅動運營商移動業務ARPU值上行，該業務收入有望再度進入上升通道。
除了在移動業務上夯實“基本盤”，各大運營商也紛紛開始探索5G時代的“第二成長曲線”。
近年，叁大運營商積極發力B端及G端市場，産業互聯網業務的收入維持高速增長，遠高于同期主營業務收入的增速，同時産業互聯網收入占主營業務收入的比重亦有所提升。隨着5G、雲計算、大數據、物聯網、工業互聯網等技術在B/G端領域應用的加深，叁大運營商産業互聯網業務將迎來較好的發展前景。
成本端方面，聯通/電信、移動/廣電分別通過共建一張5G接入網絡，與單獨建設相比，聯建大幅降低了以往新一代通信設施建設初期資本開支大幅增長的壓力。據中國聯通數據，截至到2020年，5G網絡的共建共享已經累計爲聯通、電信節省網絡建設成本超760億元。同時，共建共享亦有望進一步降低後期5G網絡的運營及維護成本。
然而，之于叁大運營商自身的資本市場表現而言，從美國退市之後，叁家公司並不受投資者青睐，均處于估值窪地久矣。未來，公司的收入將顯著受益于競爭環境的趨緩、政策提速降費要求的降低、5G滲透率的提高、智慧家庭應用場景的增多。同時，隨着叁大運營商移動業務ARPU值拐點已現，IDC、物聯網、邊緣計算等業務有望給叁大運營商帶來更多業績邊際空間。
拓展至通信行業産業鏈中，隨着運營商2C和2B業務基本面全面向好，5G建設及5G應用加速推進，主設備(中興通訊)、光通信(亨通光電、中天科技、長飛光纖、中際旭創、新易盛、天孚通信、博創科技、劍橋科技)、5G應用(億聯網絡、廣和通、移遠通信、漢威科技)有望全面受益，擁有更加廣闊的市場空間。