智通財經APP獲悉,招商證券(香港)發布研究報告稱,維持中國電信(00728)“買入”評級,鑒于公司領先的5G用戶滲透率和對産業數字化的投資,對其持樂觀態度。目前股票估值爲1.5倍的22年EV/EBITDA,將目標價升至4港元(基于DCF,8.3%的WACC和2%永續增長率,對應2.3倍的22年EV/EBITDA)。
招商證券(香港)主要觀點如下:
前叁季度業績穩健;移動用戶增長行業領先
中國電信2021年前叁季度的運營表現超預期。前叁季度收入同比增長12.9%(市場對全年的預期爲+10.1%)。前叁季度服務收入同比增長8.3%,得益于其1900萬行業領先的移動用戶淨增(而中國聯通(00762)淨增1千萬,中國移動(00941)淨增1400萬)以及移動ARPU增長。前叁季度EBITDA利潤率同比下降2.2個百分點至29.3%(符合市場對全年的預期)。淨利潤同比增長25%至人民幣230億元,優于市場對全年的預期增速23%。
移動ARPU持續增長,但逐漸趨緩
移動ARPU在前叁季度同比增長2.3%至人民幣45.4元,到目前爲止符合該行對2021全年的預測,這可能得益于5G滲透率的提高。然而,叁季度單季的移動ARPU僅增長0.7%至人民幣45元,顯示出趨于穩定的迹象。中國電信在前叁季度增加了6900萬5G套餐用戶(有望達成其全年淨增8000萬的目標)至1.56億戶,占移動用戶總數的42.1%。相對理性的競爭環境緩解了電信運營商ARPU的壓力。該行預計移動ARPU將保持穩定。
強勁的産業數字化業務增長持續
産業數字化業務保持強勁增長勢頭,前叁季度同比增長17%(叁季度單季同比增長17%)。前叁季度産業數字化收入貢獻率達到22.5%(而2019和2020年分別爲20.4%和21.3%)。該行相信這項業務的快速發展將有助于中國電信在5G時代捕捉不斷增長的2B機遇。折舊的增長得到控制(前叁季度僅同比增長2.3%)。該行預計中國電信將維持資本支出克制並增強盈利能力。