奈飛的財報大概是近日美股全市場的焦點，在爆款劇《鱿魚遊戲》的助力下，流媒體巨頭奈飛(Netflix，股票代碼：NFLX.O)於10月19日披露的第三季度財報關鍵指標超出市場預期。
財報顯示，今年第三季度淨利潤為14.49億美元，超過預期的11.6億美元，去年同期為7.90億美元。奈飛表示，上映之後的28天内，全球收看《鱿魚遊戲》的會員家庭達1.42億，是公司史上觀看人數最多的原創劇集（筆者按：該數據為財報内披露數據）。
不過從用戶增量來看，亞太區域是第三季度付費會員增長的最大貢獻者，而公司的本土北美的用戶增量卻並不樂觀。
奈飛的業績增長，到底是靠著爆款劇《鱿魚遊戲》的「意外爆發」，還是具有可持續發展的内因？一起看看。
業績增長超預期，但暗藏隱憂
以下財報數據來源於WIND端，根據公司財報整理。
在截至9月30日的這一財季（2021Q3），Netflix的淨利潤（Net Income）為14.49億美元，與去年同期的7.90億美元相比增長83.4%；每股收益（EPS）為3.19美元，遠高於去年同期的1.74美元，超出分析師此前預期。36名分析師此前平均預期Netflix第三季度每股收益為2.56美元。
Netflix第三季度營收（Revenue）為74.83億美元，與去年同期的64.36億美元相比增長16.3%，略微超出分析師預期。35名分析師此前平均預期Netflix第三季度營收將達74.80億美元。
2021Q3的財報之所以矚目，跟這段時間大火的《鱿魚遊戲》劇集分不開，它幫助奈飛一掃上半年的萎靡不振。果然，從核心運營指標訂閱用戶來看，Q3單季全球增加了438萬用戶，不僅好於其公司上一季度154萬的指引，也好於分析師預期的350萬，同時，比一年前的220萬也翻一番。這也使得其全球流媒體付費用戶合計達到2.14億，同比增長9.4%（上述財務數據具體情況見下圖）。
不過從增量用戶的分佈區域來看並不樂觀。本財季的增量用戶主要來自於亞太地區(220萬)和歐中非地區(180萬)。而代表本土市場的美加地區，增長愈加放緩。不過，奈飛管理層對未來比較樂觀，認為通過服務的優化可以繼續在本土市場提高滲透率。對於四季度的預期指引，管理層比較樂觀，預期全球淨增850萬新用戶(與2020年四季度增長相同)，基本符合分析師的預期。
訂閱用戶的增長給公司帶來了相應的利潤增長。其中：
北美地區付費用戶平均收入從去年同期的13.4美元增長至今年的14.68美元，同比增長10%，相對是最高的；
拉美地區同比增長8%，主要是因為漲價；
歐洲中東地區同比增長7%，但是除去匯率影響以後的增長只有3%；
亞太地區同比增長4%，除去匯率影響後是2%。
我們把數據變成圖，從增速上看比較直觀。見上圖，亞太地區與拉美地區（圖中黃色與灰色折線）給公司帶來的利潤增速顯而易見，而公司「大本營」北美地區（圖中藍色折線）雖然利潤最高，但增速已經「走平」很久了。
從營收整體數據來看，按地域劃分，公司第三季度來自於美國和加拿大地區市場的流播放服務營收為32.58億美元，相比之下去年同期為29.33億美元；來自於歐洲、中東和非洲地區市場的流播放服務營收為24.32億美元，相比之下去年同期為20.19億美元；來自於拉丁美洲地區的營收為9.15億美元，相比之下去年同期為7.89億美元；來自於亞太地區的營收為8.34億美元，相比之下去年同期為6.35億美元。
内容為王
娛樂傳媒行業，内容為王。一部好的電視劇，一部好的電影，或者一個好的文學作品，可以讓公司煥發生機。但藝術創作往往可遇而不可求，充滿了隨機性。這就需要公司在内容製作上發力，同時要有一定的儲備（媒體行業的「存貨」？）。
截至當前，四季度排片中有不少口碑熱劇的續集，而2022年，還包括《Bridgerton》（中譯名：佈里奇頓）、《The Crown》（中譯名：王冠）等爆款劇續篇，不過目前檔期未完全確定。
公司對於這些儲備顯然並不滿足，表現的很「内容焦慮」，已經開始嘗試「出圈」操作。本季度公司完成了兩項收購業務：
1、遊戲工作室Night School Studios(旗下作品《OxenFree》（中譯名：狼奔豕突），全球銷量100萬套)，奈飛在今年正式宣佈進軍遊戲行業，不過遊戲被納入到會員體系之下，不單獨收費(包含内購)，也不含廣告，主要用於擴充會員提供的娛樂服務範圍。
2、RoaldDahl故事公司(多為兒童文學作品)，用於擴充奈飛的IP庫。
内容的創作離不開資金的投入，但公司現金流狀況不是很好。筆者查詢了近五年（自2016年）以來公司經營活動產生的現金流量淨額發現，公司之前的現金流淨額都是負的，直到2020年受益於疫情，才終於轉正。
流媒體興起，行業競爭加劇
伴隨影視娛樂行業走入流媒體時代，流媒體製作公司崛起，美國的電影電視行業迎來一個重要的轉折點。
以奈飛、Amazon Prime Video和Hulu為代表的流媒體公司開始踏入影視製作領域，Netflix成為了其中的翹楚。2013年，Netflix推出第一部原創劇集《紙牌屋》，並大受好評，打響了其自製劇第一槍。2017年，Netflix開始籌備拍攝原創電影，此後《羅馬》、《愛爾蘭人》等電影接連上線。而也是在這一年，Netflix的訂閱用戶首次超越全美有線電視訂閱用戶總數。
去年疫情的暴發，給整個影視娛樂行業帶來巨大衝擊，傳統線下娛樂行業的停擺，推動了流媒體市場的急速擴張——迪士尼的Disney+、蘋果的AppleTV+、華納旗下流媒體平台HBO Max、以及2021年新登場的Discovery+和Paramount+（派拉蒙）等相繼加入流媒體大戰，開始激烈爭奪市場份額，各大片商都在加班加點地製作新的劇集。
流媒體的興起推動了影視娛樂行業的線上化發展，卻衝擊了好萊塢原有的行業規範。每日經濟新聞近期發佈文章《好萊塢罷工倒計時：流媒體與疫情夾擊下的幕後從業困境》，報道了好萊塢幕後工作人員的艱辛。
不過，這顯然對奈飛等流媒體公司來說是個利好，但整個流媒體行業的競爭也在加劇。對於奈飛的競爭對手，在管理層看來，不止於迪士尼、亞馬遜、蘋果等大力進軍長視頻流媒體的巨頭，還包括有線電視、YouTube、TikTok、Epic以及其他佔用用戶時長的平台。
尼爾森最新的市場競爭格局數據顯示，今年9月奈飛在美國本土電視市場的市佔率相比6月下降了1個點（筆者按：查詢資料發現6月奈飛市佔率是7%，而9月是6%）。若進一步聚焦流媒體中的市佔率，則從二季度的25%到當前的21%，下降幅度更大。
從上圖中可以看到，奈飛和YouTube在流媒體領域的份額已經相當了（都為6%），且與排名第三的hulu份額（3%）差距並不大。行業競爭加劇，而未來公司在内容創作上，多久才能等到《鱿魚遊戲》這種爆款，完全是不確定的。也難怪公司在今年會進入遊戲產業，嘗試「出圈」。
小結
奈飛作為流媒體行業公司，内容的優質與持續創作是其主要的核心競爭力，但藝術創作具有不確定性，公司現金流情況值得投資者警惕。公司顯然已意識到這點，開始通過進入遊戲業來進行多元化的嘗試，那麽遊戲IP的變現時間和變現能力就是值得投資者未來關注的方向。公司財報雖然三季度多個業績指標超預期，股價也衝擊前高，但從用戶增量的區域分佈來說，三季度的爆款劇《鱿魚遊戲》因為導演與演員都是韓國人，製片地區也是韓國，此背景或許更容易讓亞太地區用戶有代入感。這種現象給公司帶來的業績增量具有很大的不確定性，未來公司的發展還是要靠優質内容的持續輸出才行。此外，由於公司用戶群來自全球各地區，那麽做好當地的本土化内容適應，符合每個地區用戶的文化與喜好，同樣是公司接下來的重點工作，《鱿魚遊戲》或是内容本土化的一個嘗試。
作者：許螣垚