內地社會老齡化,對眼科治療及藥物的需求愈來愈大。根據中國統計局數,截至2019年內地老齡人口突破1.76億,佔總人口比例達到12.6%。
與此同時,民眾經濟水平及消費能力亦在提高,更多人願意使用非必須的眼科醫療服務,例如透過激光手術矯正視力。故此,眼科一直被視為高成長賽道,內地更有「金眼、銀牙、銅骨頭」一語,反映對眼科行業的憧憬。
近期股市波動,眼科股明顯弱勢,過去三個月動輒回吐了兩成以上,會是投資者趁低吸納的好時機嗎?今日就看看希瑪眼科(SEHK:3309) 、朝聚眼科(SEHK:2219)、兆科眼科-B(SEHK:6622)。
更多內容:內地腦卒中治療需求殷切 心瑋醫療股價低迷值吸納
市值(港元) | 2021H1盈利(人民幣) | 同比變動 | 現價市盈率(倍) | |
希瑪 | 89.34億 | 0.14億 | 扭虧 | 319.6 |
朝聚 | 62.0億 | 0.79億 | +104.9% | 32.85 |
兆科 | 39.6億 | -1.2億 | / | -1.28 |
兆科的藥物管線涵蓋多數主要眼科適應症,是市場上少有的專注於眼科利基市場的製藥企業。集團現時將策略重心放在國內五個最具市場潛力眼科適應症上:
適應症 | 2030年預計市場規模(美元) | 2019-2030 CAGR |
近視 | 30億 | 35.9% |
乾眼症 | 67億 | 28.4% |
濕性老年黃斑部病變 | 35億 | 27.5% |
糖尿病黃斑水腫 | 26億 | 23.8% |
青光眼 | 20億 | 25.4% |
進擊的希瑪 vs 踏實的朝聚
2019年 | 2020年 | 2021H1 | ||
希瑪 | 營收同比增長(%) | 34.2 | 21.4 | 99.2 |
盈利同比增長(%) | -2.7 | -115.1 | 扭虧 | |
毛利率(%) | 33.2 | 27.7 | 34.3 | |
朝聚 | 營收同比增長(%) | 13 | 11.1 | 56.6 |
盈利同比增長(%) | 95.4 | 64.1 | 104.9 | |
毛利率(%) | 38.9 | 44 | 45.5 |
不過,朝聚慢速多年,突然快跑身體會否吃不消都值得疑慮。而且內地龍頭愛爾眼科(SZ:300015)的營收規模,比隨後幾名國產企業加起來還要大,朝聚又未顯露出其差異化優勢,單憑企業外購的態勢並不足以讓市場信服。
同樣的問題亦有出現在希瑪身上,而集團的取態更進取,決定跨入「金眼銀牙」的牙科市場,購入愛康健 55%股權成為控股股東。愛康健在香港具良好口碑,眾多港人都會專門到深圳愛康健治牙,希瑪就是希望借助其品牌價值,在大灣區建立更全面的醫療服務平台。在眼科本業,希瑪亦向上游整合,例如剛合合資的OK鏡公司,還有藥械通引入的眼科藥物,器械,往平台化發展。
只是希瑪還欠業績支撐,愛康健亦受疫情顯響處於虧損狀態。而兩者的協同性只在於客戶網絡的協同,減省推廣及行政成本等,技術方面的協同欠奉,而客戶協同的可控性最低,還須等待時間驗證。雖然希瑪有加快擴張之心,但收購愛康健已把去年回購的資金用得八八九九,銀彈不算充裕,還要看日後貸款情況,其資產穩定性未至於令投資者有長線持有的信心。加上現價估值亦不便宜,目前位置買入的值搏率不大。
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