技術驅動、需求爆發、政策支持是醫療器械在近年來持續被市場追捧的叁大推手。作爲國內糖尿病醫療器械的領先者，微泰醫療-B(02235)已在技術研發和國際布局等多個維度形成了核心競爭優勢。如今，正式登陸港股，無疑填補了當前港市在糖尿病醫療器械標的上的投資空白。
從糖尿病市場的角度來看，全球糖尿病醫療器械市場預計2030年達到380億美元，約合人民幣2455億元。龐大的適應症市場爲以微泰醫療爲主的頭部企業，提供的極大的發展空間。
未來，微泰的市場競爭力也將在核心的專利技術以及重磅産品管線的潛力上着重體現。隨着微泰醫療持續深耕全球糖尿病器械賽道，其未來成長確定性將逐漸提高，中長期投資價值會不斷增大。
依托強大技術壁壘展望千億藍海
目前全球各大醫藥及器械企業都在加大研發生産投入，爭奪技術轉化後的市場份額。在此背景下，各大賽道的容量大小，便在一定程度上決定了公司的成長空間，也決定了市場對公司的想象高度。
值得一提的是，截至目前，微泰醫療已引入了11名基石投資者，其中不乏景順投資、瑞銀資産管理、禮來亞洲基金以及騰訊(00700)等一衆國內外優質機構及知名上市公司。爭相來投的明星基石突出了資本對于新興糖尿病器械賽道的看好，也充分顯示出港股市場高漲的投資熱情和投資活躍度。
微泰醫療之所以值得期待，在于公司自身擁有了強大的技術壁壘和豐富的創新産品管線，市場前景明朗，發展未來可期。
從整體産品覆蓋面上看，過去十年裏，微泰醫療開發了一個強大且全面的産品組合，涵蓋貼敷式胰島素泵及持續血糖監測系統(爲閉環人工胰腺提供基礎)IVD設備(例如血糖監測系統及即時檢驗設備)等多個産品線。
在已推出的Equil和AiDEX G7産品基礎上，微泰醫療還在進行改良産品的管線布局，計劃擴大産品適用範圍，包括閉環人工胰腺、第二代貼敷式胰島素泵、AiDEX X以及IVD設備等産品。
智通財經APP了解到，糖尿病是全球最爲流行的慢性病之一，有大量的患者及巨大但尚未得到滿足的臨床需求。
統計數據顯示，全球糖尿病的發病人數于2019年爲4.87億人，預計于2030年將達到6.08億人。而在國內，2019年中國糖尿病的發病人數爲1.19億人，預計于2030年將達到1.43億人。
龐大的未滿足治療需求也造就了日益增長的糖尿病器械市場規模。2020年全球糖尿病器械市場規模達到145億美元，預計到2030年，這一市場規模將增至380億美元，約合2455億元人民幣，複合增長率達到10.1%。
巨大的市場潛力也爲微泰醫療持續聚焦糖尿病領域器械研發，打造閉環解決方案提供廣闊的增長空間。
以連續血糖檢測系統(CGM)爲例，相較于傳統血糖監測産品，連續血糖監測系統(CGMS)能持續、動態地監測全天血糖變化，提供可靠、全面的血糖信息。使用方面，CGMS通過簡化了血糖監測和管理流程，且全程無痛感，一定程度上能夠改善糖尿病患者對治療方案的依從性。
然而CGM行業是一個多學科交叉、知識密集、資金密集的高新技術産業，需要長期研發投入，上述條件爲新玩家入場設立了較高壁壘。技術方面，CGM行業要求廠商具備傳感器電極、外膜、酶固定和算法校准等方面的綜合研發能力，競爭遵循短板效應，某一技術的缺陷會影響産品整體性能。
一般衡量CGM産品性能的最直觀指標爲MARD值。MARD值是用來衡量動態血糖儀的准確性的核心指標，通過百分比來表明動態血糖儀的血糖值跟手指血糖值的差異，即CGM産品的MARD值越低，則表明其測出來的血糖值越准確。
在行業高技術壁壘門檻下，目前全球市場主要被德康、雅培和美敦力叁家CGM龍頭企業占據。彭博數據顯示，按終端銷售額統計，2020年德康、雅培和美敦力全球市場份額分別約爲33.6%、46.0%和20.3%。
除此之外，市場目前鮮有將自身CGM産品MARD控制在10%以下的廠商。也正因如此，才突出了微泰醫療強大的技術研發能力。
據了解，微泰醫療的AiDEX G7是全球有望第二個實現商業化的免校准(不用紮手指)、實時持續(持續14天)葡萄糖監測系統。從已發表的數據來看，AiDEX G7已顯示出相比傳統血糖監測系統的各種優勢，具有實時監測、降低高/低血糖風險及提高對治療方案的依從性(無需通過常規指血測量)等特點，其准確度MARD爲9.1%，産品性能超過雅培同類型産品，比肩行業標杆産品德康G6。
值得一提的是，作爲全球領先的糖尿病醫療器械生産商，德康醫療創立之初至今即深耕于CGM賽道，有明顯的專業競爭優勢。截至2021年6月，該公司已經連續推出了六代CGM産品。
2019和2020年德康全球收入分別爲15和19億美元，同比增速分別爲43.1%和30.5%。而公司股價則從上市時每股12美元大幅增至目前的548美元，累計增長44.67倍，公司當前總市值也達到530億美元。
長期以來，華爾街看好德康的邏輯在于其憑借較高的技術壁壘，能在CGM産品上擁有極強的定價權，而這一度成爲市場評估CGM行業估值的重要指標。此外，由于技術壁壘的存在，其行業發展將向頭部企業集中。加之CGM擁有“醫療+創新+重複消費”叁大屬性，目前幾乎不受醫保控費影響，因此發展潛力較高。
可見，在以上邏輯支撐下，擁有媲美德康産品技術力的微泰醫療其估值增長空間無疑巨大。
從全球前沿技術對比看賽道“領頭羊”潛質
微泰醫療深受衆多海內外知名投資機構青睐，不僅在于公司深耕于連續血糖檢測系統(CGM)産品賽道，還在于其在胰島素泵産品領域頗有建樹，達到世界領先水平，具備全球賽道“領頭羊”潛質。
智通財經APP了解到，CGM檢測系統+胰島素泵+控制算法叁個部分即可組成“人工胰腺系統”，該整體系統具有一系列糖尿病的治療和監測功能，而閉環控制算法則模擬人體胰腺的反饋調節機制，以實現治療和監測的自動化。
一直以來，人工胰腺都被視爲糖尿病監測、治療和管理的顛覆性解決方案之一。應用過程中，人工胰腺可以基于對血糖水平的連續監測自動調整胰島素的給藥量，降低了高血糖症或低血糖症的風險，並盡量減少患者的手動操作。
從當前市場上來看，尚無人工胰腺器械于中國上市，預期中國首個人工胰腺器械將于2023年之前上市，同時目前也僅有少數廠商在開發，如美敦力、微泰、及Tandem等。而從市場競爭現狀來看，德康僅有CGMS，美敦力胰島素泵仍未傳統管路胰島素泵。僅有微泰具備“貼敷式胰島素泵+CGMS”的全面産品體系。
並且，微泰醫療已擁有中國領先乃至全球第一梯隊的糖尿病醫療器械管線平台，公司在CGM系統領域的核心産品AiDEX G7，在胰島素泵領域的核心産品便是Equil。
據智通財經APP了解，胰島素泵主要有管路式和無管路貼敷式兩種主要類型。傳統管路式胰島素泵配備泵送機構及胰島素儲液器，通常體積較大，具備大劑量按鍵，允許用戶在用餐時或血糖較高時通過大劑量注射胰島素方式對血糖水平進行糾正，或者設定胰島素輸注基礎率，或必要時暫緩胰島素輸注。美敦力、SOOIL等産品采用管路式胰島素泵設計。
貼敷式胰島素泵更加小巧，消除了傳統管路式胰島素泵的外部管路所帶來的不便，減少外部管路被扭結、彎曲、拉扯所帶來的治療風險，增加了患者對治療方案的依從性。
由于貼敷式胰島素泵綜合性壁壘較高，涉及到機械、電子、軟件、材料、傳感器、總集成等領域，且産品屬治療器械，對可靠性和安全性要求很高。
然而，微泰醫療很早就將目標鎖定在了貼敷式胰島素泵研發上，集中攻破這一胰島素泵的研發難點，成功研發了核心産品Equil並實現了商業化落地。據了解，Equil是第一款同時在中國和歐盟獲批的國産貼敷式胰島素泵，也是全球第二款商業化的貼敷式胰島素泵，對比美國市值超200億美金的行業巨頭Insulet的全抛貼敷式胰島素泵Omnipod，更具有價格和性能上的優勢。
正是憑借核心産品Equil，讓微泰醫療成爲全球唯一一家同時擁有獲批上市的貼敷式胰島素泵和免校准持續葡萄糖監測系統的公司，也讓其擁有了在人工胰腺開發領域的巨大先發優勢。
人工胰腺研發方面，微泰醫療已于今年第一季度完成了相關市場及可行性研究，並預計將于2022年上半年完成人工胰腺的工程驗證。
此外，值得一提的是，與不少在港上市或准備上市的其他生物制藥或醫療器械公司相比，微泰醫療是爲數不多實現核心産品上市銷售並實現穩定營收的企業。在核心産品Equil的支持下，2019和2020年，微泰醫療的收入分別爲5186.3萬元、7527.7萬元，今年前四個月，核心産品Equil貢獻了公司50.4%營收，毛利率高達78.5%。另外，AiDEX G7也在今年開始貢獻營收，毛利率同樣高達77.3%。
從投資的角度來看，已獲衆多國內外前沿投資機構青睐的微泰醫療，不僅上市起點高，未來的增長同樣不可限量。成熟的商業化模式則讓公司産品收入回報期望提高，投資者投資收益兌現更快，這也使得擁有帶動股價增長的持續驅動力。
對于微泰醫療來說，憑借公司在糖尿病醫療器械領域的技術研發和國際布局等多個維度形成的核心競爭優勢，公司有望對標德康等國際頭部公司，成爲一家千億級的醫療器械巨頭。隨着公司在糖尿病醫療器械領域持續深耕，公司帶動股價增長的持續驅動力也將愈發強勁，有望成爲中國糖尿病管理器械第一股，並具備全球競爭優勢，值得投資者未來長期持有。
