智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持港交所(00388)“跑贏行業”評級，因調整投資收益假設，下修2021/2022年盈利2.9%/3.8%至130億港元(同比增13%)/154億港元(同比增18%)。公司交易于2021/22e46x/39xP/E，目標價611港元，對應50x2022eP/E及29%上行空間。
事件：港交所將于10月27日披露叁季度業績。
該行預計，公司Q3總收入同比降1%/環比增6%至53億港元，剔除投資收益後主營收入同比增10%/環比增12%至51億港元，主要受ADT同/環比提升帶動;Q3盈利同比降5%/環比增15%至32億港元，盈利同比表現低于ADT增速(+17%YoY)，主因投資收益隨市回落及衍生品ADV同比小幅下滑影響。
中金主要觀點如下：
預計ADT同/環比回升帶動主營業務保持增長：
1)Q3港股整體市值環比降16%至44萬億港元、但換手率+0.24xQoQ至0.92x，帶動ADT環比增9%至1,653億港元(同比增17%)，其中南下ADT同比增55%/環比增20%至425億港元、占港股比重12.8%，北上ADT同比增19%/環比增38%至1,397億元、占A股比重5.4%。
2)衍生品市場，股指期貨ADV環比回升(+24%QoQ)、同比降幅收窄(-5%YoY)，個股期權ADV持續增長(同比增19%/環比增22%)。
3)LME商品成交量保持平穩、同比增2%/環比降1%。
4)上市方面，受市場波動及行業監管影響，3Q完成IPO27家(同比降32.5%/環比增93%)、融資額741.5億港元(同比降39.8%/環比降2.9%)。當前排隊企業達212家、處于曆史高位，隨着市場回暖上市進程有望加快。
預計投資收益保持低位。
該行預計Q3投資收入同比降5億(-74%YoY)、環比降2.1億(-54%QoQ)至1.8億港元，主因集合投資計劃隨市回落：3Q21MSCIWordIndex-0.6%、MSCIACAsiaexJapanIndex-10%。此外，6MHIBOR環比進一步下滑(環比降5bps至0.25%)使保證金投資收益保持低位。
改革有序推進、預計MSCIA股期貨2022年起逐步增厚可觀盈利。
叁季度以來，MSCIA股期貨及債券南向通獲批、SPAC咨詢出台，市場改革有序落地。該行認爲，
1)港交所的A50合約較現行産品在客戶基礎、交易便利性及合約設計上更優，初期或存在折扣定價且流動性的搭建尚需時間，但中長期穩態下有望增厚盈利6.5-12億港元、占2021e淨利潤5%-9%;
2)債券南向通的起航意味着我國債券市場對外開放的閉環達成，助力港交所把握人民幣國際化機遇、拓展FIC市場業務;
3)SPAC制度的潛在推出將有助于港交所吸引更多來自大中華、東南亞乃至全球的企業上市，提升其作爲亞洲時區領先的全球新股市場的吸引力，進一步促進市場擴容和交投活躍。
風險提示：市場活躍度回落;新産品推出後活躍度及新經濟上市進程不及預期。