智通財經APP獲悉，西部證券發布研究報告稱，首次覆蓋給予安踏體育(02020)“買入”評級，予其2022年PEG爲1.2，對應當前彙率目標價爲197港元/股。
西部證券主要觀點如下：
行業快速增長，未來空間可期。
近年來我國運動服飾市場規模增速領先于全球市場，2010-2020年CAGR+9.21%，且相較于其他服飾品類增速優勢明顯。由于大衆健康意識的提升疊加政策風向的支持，國內運動服飾人均消費金額逐年提高，2020年人均消費達到225元，但與發達國家相比仍有較大提升空間。考慮到運動人數基數擴大及運動健身專業化趨勢，該行認爲國內運動服飾行業將會持續快速發展。
差異化定位助力可持續增長，精細化布局提高渠道競爭力。
集團以安踏爲核心鑄就新國貨大衆運動曲線，收購FILA後打造優雅運動高品質、高成長曲線，又相繼收購DESCENTE、KOLON、AmerSports等國際品牌形成高潛力成長曲線。多條細分賽道定位互補，幫助集團覆蓋更多消費場景，充分擴大市場和消費受衆;集團根據不同品牌的自身特點精細布局線下銷售渠道，定位大衆的安踏品牌由分銷向DTC轉型中，而定位高端的FILA品牌采取直營模式，深度滲透一二線城市核心商圈，戰略大獲成功。
營銷運營雙升級，打造持續競爭力。
東京奧運會、北京冬奧會舉辦，集團積極布局，發布相關産品及營銷活動，力求以消費者導向走差異化路線。運營方面，2020年公司化危爲機，及時借鑒耐克的發展經驗，加速DTC戰略及數字化轉型，收回經營主動權，並且完善電商體系建設，提高運營效率與業績，目前已初見成效，預計未來盈利空間將進一步提升。
投資建議：該行預計2021-2023年歸母淨利潤分別爲82/112/145億元，複合增長率達到32.9%，采用PEG估值法，可比公司2022年平均PEG約爲1.6，考慮到公司戶外運動品牌群助力第叁增長曲線，數字化轉型有望提升盈利空間。
風險提示：行業競爭加劇;DTC改革不及預期;新品牌發展不及預期。