“時來鐵是金”，這句話套用到今年的煤炭板塊上，大概是沒有違和感的。在曆經較長時間的沉寂之後，此前被部分投資者劃歸爲“夕陽産業”的煤炭股行情不期而至。一時間，煤炭股又成爲資本市場的“香饽饽”。
智通財經APP注意到，9月9日煤炭ETF收漲6.55%，年內累計漲幅超過100%，成爲2021年首只場內價格翻倍的ETF基金。板塊風光無限，其間的個股自然亦是牛股輩出。以港股市場爲例，兖州煤業股份（01171）、中煤能源（01898）、中國神華（01088）等煤炭股年內漲幅均已不小，其中兖州煤業股份、中煤能源表現更是遠超行業。
9月13日，AH兩市煤炭股再度聯袂走強，截至收盤，A股方面兖州煤業（600188.SH）、冀中能源（000937.SZ）、昊華能源（601101.SH）等3只個股漲停，漲幅超過5%個股多達14只；港股方面，兖州煤業股份、中煤能源、中國神華漲幅分別達到9.11%、7.67%、3.81%，表現明顯強于大盤。
據統計，以13日收盤價計算，中國神華、兖州煤業股份、中煤能源等3只港股標的的年內總市值增長超過2454億港元。股市再現“煤超瘋”，背後支撐相關標的持續上漲的邏輯又有哪些呢？
供需缺口疊加補庫需求支撐煤價強勢
從月K線來看，煤炭ETF已經走出了月線八連陽。而板塊所以能吸引到全市場的關注，或許是自8月開始煤炭股進入加速上漲，良好賺錢效應下令更多投資者開開始重視該板塊的投資機會。
煤炭股迎來板塊性行情，最直接的刺激因素便是煤炭現貨價格不斷走高。動力煤方面，據同花順iFind數據顯示，以五年時間維度來看，2020年以前陝西動力煤價格長期處于區間震蕩形態。2020年年中開始，動力煤價格的運行中樞不斷上移。自今年2月以來，動力煤價格持續快速拉升，由3月5日的448元/噸（人民幣，單位下同）漲至9月3日的929元/噸，短短6個月時間價格漲幅超過100%。
另據煤炭資源網數據，截至9月10日，國內産地煤價持續上漲，秦皇島 Q5500動力煤市場價報收于1197.5元/噸，周環比上漲30元/噸，山西大同地區 Q5500 報收于970元/噸，周環比上漲39元/噸，陝西榆林地區Q5800指數報收于1013元/噸，較上周上漲14元/噸，內蒙古鄂爾多斯Q5500報收于914元/噸，較上周上漲26元/噸。
動力煤現貨價格持續超預期上漲，背後核心支撐邏輯或許有二。首先供給端來看，盡管發改委保供增産政策力度加大，從産能核增及露天礦複産等多方面挖掘增産潛力，部分産能已有釋放迹象，但在安全高壓下産量釋放進度始終慢于預期。據了解，當前中下遊各環節庫存均處于低位，CCTD重點港口庫存同比低1352萬噸，重點電廠庫存同比低近2500萬噸，中下遊庫存合計同比低3852萬噸。
再從需求端來看，根據公開資料，9月10日發改委召集華能、國家電投、國家能源、中煤能源等10余家煤炭電力企業就今冬明春煤炭供應形勢和保供穩價工作進行會談，要求電力企業抓緊補庫，確保迎峰度冬煤炭供應。與此同時，北方冬儲陸續釋放，工業用電及非電耗煤需求因錯峰生産仍有韌性。
焦煤、焦炭方面，據Wind數據，截至9月10日唐山二級冶金焦報收于3310元/噸，周環比持平；臨汾二級冶金焦價格報收于3780元/噸，周環比上漲400元/噸。港口方面天津港一級冶金焦價格爲4210元/噸，周環比上漲 400 元/噸。
同時，京唐港主焦煤價格爲4050元/噸，周環比上漲200元/噸。截至9月10日澳洲峰景礦硬焦煤價格爲336.5美元/噸，周環比上漲46美元/噸。産地方面，據煤炭資源網，本周CCI山西低硫周環比上漲290元/噸，山西高硫上漲318元/噸。
智通財經APP獲悉，當前由于山西煤礦事故後安檢趨嚴進一步加劇供給收緊，催化焦煤價格漲勢延續；焦炭則在成本端推動下連續提漲，同時下遊鋼廠需求表現不弱，且庫存維持低位，支撐價格強勢。
高景氣持續龍頭股投資價值凸顯
煤價延續強勁漲勢，再考慮到保供放量，多重利好支撐下券商普遍預期煤企有望在量價兩端獲得支撐。而在此背景下，煤企業績亦有望繼續釋放，並爲股價後續走勢提供堅實支撐。
智通財經APP認爲，就港股市場上的標的而言，中國神華、兖州煤業股份、中煤能源等標的兼具業績穩健性和成長性，且即便是在經曆了年線級別的上漲過後，估值仍處在相對低位，上述龍頭標的的投資價值不容小觑。
以煤炭股“老大哥”中國神華爲例，今年上半年公司實現營收1439.79億元，同比增逾叁成；歸母淨利潤265億元，同比增長30.1%，業績增長潛力可見一斑。
就業務構成來看，中國神華的收入來源于煤炭、電力、煤化工及運輸四大板塊，其中煤炭業務和發電業務占公司收入比重分別達到76.32%、18.86%。上半年，受益煤炭銷量、價格雙升，公司煤炭業務迎來大豐收。不過，受燃煤成本增長影響，公司電力板塊整體毛利率同比下降逾10%，該業務的盈利表現受到抑制。
就後續業績來看，今年1-8月中國神華的長協價格均價爲609元，其中8月爲663元，刷新年內新高，同時也是近五年來新高。長協價格的持續上漲，料將助力公司業績進一步釋放。
而就估值來看，當前中國神華仍是破淨狀態，市淨率僅爲0.89倍，動態市盈率不足6倍，顯然難言高估。伴隨煤炭現貨價格走高，公司估值修複正當時。另外值得一提的是，受電價上漲利好消息刺激，近段時間來火電股也迎來持續上漲行情，華能國際電力股份（00902）、華電國際電力股份（01071）等標的連續大漲。考慮到中國神華發電業務亦已頗具規模，公司該部分的價值或亦存在低估。
反觀兖州煤業股份，公司無疑是煤炭股裏走勢最爲淩厲的標的。在A股煤炭股中，兖州煤業（A股）以255.57%的累計漲幅（前複權，下同）笑傲板塊；與此同時，兖州煤業股份（H股）的累計漲幅亦達到240.82%，漲勢迅猛。
業績表現來看，上半年公司銷售收入爲426.74億元，同比增加20.8%；歸母淨利潤62.78億元，同比增加38.01%。拆解兖州煤業股份業績增長的原因，或許主要有二。其一，期內公司自産煤均價同比上漲88元/噸至446元/噸，同時新收購的未來能源（金雞灘煤礦）貢獻銷量650萬噸和毛利22億元；其二，受益于收購的煤化工資産並表，公司煤化工業務表現尤爲強勁，毛利潤由上年同期的3.6億元躥升至36.69億元。
展望未來，考慮到國內市場和澳洲生産基地煤價齊升，且産量亦有望回升，公司煤炭板塊利潤或進一步放大，疊加煤化工産品亦處于景氣周期，公司後市業績料將延續增勢。
與兖州煤業股份一樣，中煤能源今年的股價走勢亦是“一騎絕塵”。據公司此前披露的半年報顯示，得益于公司自産商品煤、煤化工産品市場價格大幅上漲，以及煤炭銷售規模擴大等積極因素刺激，期內公司收入達987.2億元，同比增加60.8%；歸母淨利潤85.45億元，同比勁增237.85%。
智通財經APP了解到，中煤能源的主要産品包括動力煤、煉焦煤、聚烯烴、尿素和甲醇，今年以來上述産品的價格走勢均呈上漲態勢。據悉，公司化工産品聚烯烴、甲醇與國際油價相關性較高。受益油價震蕩上升，以及公司相關産品産量擡升，公司相關業務增長明顯。與此同時，量價齊升背景下公司尿素産品業績亦有明顯放量。
綜合來看，當前板塊估值仍處于相對低位，上述標的中即便是漲勢最好的兖州煤業股份市淨率也僅爲1.16倍，動態市盈率甚至不足6倍，仍具估值吸引力。再考慮到當前煤炭供需缺口或不支持煤價深跌，即便是在前期積累了較大漲幅的情況下後市煤價或將仍舊維持在高位。在此背景下下半年煤企業績有望延續高增長，同時受場內賺錢效益驅動，板塊的投資價值或被進一步挖掘，龍頭標的估值擡升的進程料將繼續。