智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，維持小米集團-W(01810)“買入”評級，預計2021-22年淨利潤爲204/238億元，對應PE爲25.8x/22.1x。
天風證券主要觀點如下：
營收淨利潤再創新高，盈利能力持續驗證，境外業務不斷突破。
2Q21小米實現收入877.89億元，同比增長63.98%，環比增長14.2%，調整淨利潤爲63.22億元，同比增長87.4%，環比增長4.2%。綜合毛利率爲17.3%，同比提升2.9pct，環比下降1.2pct。其中，海外收入同比增長81.61%至436.39億，海外收入占比爲49.71%，同比上升4.83pct，環比提升1.05pct。
智能手機市占率持續提升，出貨量晉升至全球第二，高端機銷售量提升。
公司2Q21智能手機收入同比上升86.83%至590.89億，占總收入比67.31%，同比上升8.23pct。智能手機毛利率爲11.84%，同比提升4.59pct，環比下降1.05pct。2Q21小米全球智能手機出貨量達5290萬部，同比增長86.8%，該季度公司在全球智能手機出貨量排名第二，市場占有率爲16.7%。
據數據顯示，中國大陸2Q21智能手機出貨量同比增長35.1%，市占率上升至16.8%。小米智能手機ASP爲1116.7元，同比增長0.04%，環比增長7.2%，ASP同比穩步提升主要受益于高端産品智能手機的銷售額增加。2021年上半年小米在中國大陸定價在3000元或以上及境外定價在300歐元及以上的高端智能手機全球銷量超過1,200萬台。
IoT與生活消費産品穩健增長，智能互聯創新高，境外業務強勁增長。
2Q21IoT與生活消費産品收入207.35億，同比和環比分別增長35.94%和13.66%，占總收入的比例爲23.62%，同比下降4.9pct，主要由于智能電視、空調及電動滑板車等若幹IoT産品銷售增長強勁。境外IoT及生活消費産品收入同比增長93.8%。截至2Q21末，小米IoT平台已連接設備數達3.75億部(不含智能手機和筆記本電腦)，同比增長34%，擁有5件及以上設備的用戶數達到740萬，同比增長44.5%。小米電視2Q21全球出貨量250萬台;2021年6月“小愛同學”MAU達到10200萬，同比增長30.1%;米家APP21年6月MAU達5650萬，同比增長38.5%。
互聯網服務穩健增長，全球互聯網用戶高速增長，廣告業務創單季度新高。
公司2Q21互聯網收入達到70.34億，同比增長19.06%，環比增長7.04%，占總收入的比例8.01%。其中，廣告業務2Q21收入爲45億，同比增長46.20%，環比增長約15.38%，占互聯網服務收入的約63.98%;遊戲業務2Q21收入爲9億，同比下降10.70%，環比下降約18.18%，占互聯網服務收入的約12.8%，主要由于公司與部分遊戲廠商的商業條款有所調整以及去年基數較高的影響。其他增值服務2Q21收入約16億，同比下降10.3%，環比增長1.9%。
2Q21互聯網服務毛利率爲74.1%，同比提升13.9pct，環比提升1.8pct，主要是由于廣告業務收入占比增加及金融科技業務及廣告業務毛利率增加所致。截至21年6月，MIUI月活躍用戶同比增長32.1%至4.54億，環比增長6.70%，其中中國內地MAU爲1.24億，同比增長13.0%。
造車業務穩步推進，收購自動駕駛技術公司深動科技。公司以6247萬美元(950萬現金+5297萬股票)收購智能駕駛軟件公司Deepmotion。疊加9月1日小米汽車正式注冊，雷軍擔任法人代表，該行認爲公司造車業務推進進度可期。
投資建議：小米在2021年上半年繼續保持智能手機全球市占率的顯著提升，同時高端機銷量不斷增長，有力證明公司在科技研發、品牌提升及線上線下全渠道銷售結合的生態價值。未來伴隨公司線下渠道鋪設、高端機新品發布及全球拓展，智能硬件出貨及全球MIUI用戶增長(尤其中高端)仍值得期待。同時公司8月收購自動駕駛技術公司深動科技，在造車領域逐步推進。
風險提示：缺芯影響，疫情反複波及海外市場，國內線下渠道拓展不及預期，智能手機+IoT設備下遊需求不及預期、智能手機市場競爭加劇、互聯網服務變現不及預期