智通財經APP獲悉，國海證券發布研究報告稱，首予東嶽集團(00189)“買入”評級，預計2021/22/23年歸母淨利分別爲14.29/18.41/22.4億元人民幣，EPS爲0.68/0.87/1.06人民幣元/股，對應PE爲31/24/20倍。
國海證券主要觀點如下：
有機矽高度景氣，助力公司業績高增長
2021年上半年，公司業績實現大幅增長，實現營業收入64.71億元，同增39.57%;實現歸母淨利潤6.03億元，同增49.27%。業績高速增長，主要受益于國內整體經濟形勢回暖，行業市場情況良好，公司大部分産品價格開始上漲，部分産品隨下遊行業發展，市場需求激增，産品供不應求，價格也達到曆史高位。
其中，受益于新能源汽車、光伏領域以及日用消費等下遊需求大幅增長，有機矽需求大幅提升，同時疊加市場供給的一些不穩定因素，導致有機矽供不應求，價格大幅增長。據悉，2021H1，有機矽中間體市場平均價達25692.62元/噸，同比增長52.82%，環比增長23.57%。其中2021Q2有機矽中間體市場均價爲27754.84元/噸，同比增長78.68%，環比增長17.80%。
截至目前，2021Q3有機矽中間體市場均價爲31715.12元/噸，同比增長89.42%，環比增長14.27%，仍處于上漲態勢。同時，國內新能源汽車、光伏行業的迅速發展，也帶動PVDF及上遊R142b等産品價格的水漲船高，成爲公司業績增長的重要因素。報告期內，公司有機矽業務實現營收16.10億元，同增41.97%，實現盈利業績4.18億元，同增355.12%;含氟高分子材料業務實現營收19.42億元，同增28.92%，實現盈利業績4.13億元，同增63.44%;制冷劑業務實現營收12.23億元，同增17.70%，實現盈利業績1.18億元，同增54.98%;
氟矽材料龍頭企業，項目持續建設擴大優勢
東嶽集團是國內領先的氟矽材料龍頭企業，公司制冷劑、含氟高分子材料、有機矽及質子交換膜等産品産能在行業內都處于領先地位。爲進一步增強競爭力，報告期內公司開展多個重要項目的建設，包括2萬噸/年PTFE一期工程和5000噸/年FEP項目，同時30萬噸/年有機矽單體及20萬噸/年有機矽下遊深加工項目、10萬噸/年氯甲烷及3萬噸/年無水氯化氰原料配套項目也穩步推進中。隨着新增項目的陸續投産，公司産品規模將得到進一步擴大，全産業鏈競爭優勢不斷增強。
PVDF價格大幅上漲，公司積極布局新産能
PVDF除應用于塗料等傳統領域外，在锂電池正極粘結劑、锂電隔膜、光伏背板、半導體生産設備等應用中也不可或缺。報告期內，因國內新能源汽車、光伏行業迅速發展，PVDF供不應求，價格大幅提升。據悉，2021H1模粒料PVDF市場均價達9.11萬元/噸，同比增長1.32%，環比增長16.47%。截至目前，2021Q3模粒料PVDF市場均價達20.21萬元/噸，同比增長154.81%，環比增長103.56%，價格大幅攀升。
公司目前擁有1萬噸/年PVDF産能，具備R152a-R142b-VDF-PVDF全産業鏈，且公司産品年初已成功打入全球新能源領軍企業供應體系，將充分受益行業景氣。同時，公司積極推進新産能建設，新增1萬噸/年PVDF項目手續已基本辦妥，擬下半年開工建設，根據公司規劃，至2025年PVDF産能將擴增至5.5萬噸，配套R142b産能將擴增至10萬噸。
質子交換膜一體化優勢顯著，未來氫能分拆上市穩步推進
在碳達峰、碳中和戰略指引下，氫能源將成爲未來新能源産業發展的重要方向。公司長期專注于氫能源相關業務的研究，150萬平方米質子交換膜生産線一期工程(50萬平方米)已于2020年11月投産，同時，公司是目前國內唯一、全球少有的擁有從中間體-單體-樹脂-質子交換膜(氫燃料電池膜、電解制氫膜、液流儲能電池膜)全産業鏈技術和産業技術的企業，競爭優勢突出，發展潛力巨大。同時，公司擬將從事生産及銷售制氫能材料、制氫膜材料、包裝材料及含氟聚合物纖維業務的未來氫能分拆，在上交所科創板獨立上市，目前公司已申報上市輔導，其他上市工作正在穩定推進中。若未來氫能能夠成功分拆上市，將可拓寬氫能業務融資渠道，加快推進氫能業務發展，進一步提升氫能相關業務的競爭力和行業地位。
風險提示：新産能建設進度不達預期、新産能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、經濟大幅下行。